电力巡检机器人龙头亿嘉和研究报告：未来市场空间广阔
（报告出品方/作者：渤海证券，郑连声）
1.公司概况
1.1产品迭代提速，龙头地位稳固
公司于2018年上市，实控人为朱付云女士。公司前身为上海古得通讯电子有限公司，成立于1999年4月6日，由自然人朱付云和宋华斌共同出资设立，注册资本为100万元。2018年6月12日公司于上交所主板A股上市，主营从事特种机器人产品的研发、生产、销售及相关服务。根据公司2021年三季报显示，朱付云女士目前直接持有公司29.67%的股份，通过实际控制的南京瑞蓓间接持有公司13.27%股份，为公司实际控制人和最终受益人。
公司从事特种机器人制造，主营业务贡献超9成营业收入。目前公司主要产品有巡检类机器人、带电作业机器人、室内巡检操作机器人、消防机器人等产品。公司室外巡检机器人、室内巡检机器人、带电作业机器人等产品，均已多次迭代升级，产品的整体稳定性、功能优越性、环境适应性等方面不断突破，综合能力已达国内较为领先水平。根据公司2020年年报，公司主营的机器人（含智能化配套改造）业务收入占公司营业总收入比重的90.34%。
1.2业绩快速增长，核心竞争力不断提升
近五年公司业绩快速增长，营收、归母净利润维持30%以上增速。2016年到2020年，公司营业收入、归母净利润实现快速增长，营收从2.62亿元提升至10.06亿元，年复合增速达到39.98%；归母净利润从0.55亿元提升至3.36亿元，年复合增速达到57.22%。2021年前三季度公司营收、归母净利润分别为6.93亿元、2.26亿元；分别同比增长31.44%和39.98%，业绩增速维持较高水平。
期间费用率上涨，盈利能力位于行业前列。2016年以来，公司期间费用率呈现先下降后回升趋势，2020年、2021年期间费用率回升主要是由于公司研发费用大幅增长，根据公司2021年三季报显示，2021年前三季度公司销售费用为4852.95万元、管理费用为7116.48万元、财务费用为835.21万元，研发费用为12526.89万元，期间费用合计为20478.58万元，占公司营业收入的29.56%，剔除研发费用后公司期间费用率仅为18.48%。盈利能力方面，2017年以来，公司销售毛利率、销售净利率维持在60%、30%以上，2021年前三季度公司毛利率达到63.44%，位于SW自动化设备板块第二位，高于行业平均的34.91%，净利率为32.83%，位于板块第四，整体来看，公司盈利能力位于行业前列。
持续加大研发资源投入，研发投入占比逐年提升。随着公司经营规模的不断扩大，公司持续加大研发投入，为公司技术与产品创新提供稳定重组的资金和各项资源，加速推进产品创新、升级。公司研发投入从2017年的3501.53万元快速提升至2020年的14937.08万元，年复合增速达到62.18%，研发投入占营业收入比例也从2017年的9.37%提高至14.85%；2021年前三季度公司研发投入为12526.89万元，占公司同期营业收入的18.08%。人员方面，根据公司2020年年报统计，2020年公司员工总数为656人，其中具有本科及以上学历的员工达到482人，占比73.48%，员工学历构成向高学历发展。其中，公司研发人员数量为297人，研发人员占员工总数比例由2017年的31.06%提升至2020年的45.27%。总体来看，近年来公司持续加大研发资源投入，不断巩固并提升公司技术实力，加速产品创新、升级，实现新突破。（报告来源：未来智库）
2.特种机器人：电力巡检机器人行业前景广阔
2.1用电量稳步增长，电网向特高压、大容量发展
全社会用电量稳步增长。受国内经济持续恢复发展、2020年同期低基数、外贸出口快速增长等因素拉动，2021年我国用电量实现快速增长，全年社会用电量为8.31万亿千瓦时，同比增长10.30%。预计2022年全社会用电量8.7万亿千瓦时至8.8万亿千瓦时，同比增长5%至6%，各季度全社会用电量增速总体呈逐季上升态势。
新能源发电比例提升，电网向特高压、大容量方向发展。为促进我国碳减排和体制机制平稳改革，2月10日，国家发改委、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，明确提出要为新能源开发、建设、并网、消纳、传输、应用做出一系列体制机制改革的指引，为新能源发展保驾护航。近年来我国以风电、光电、水电为例的新能源发电比例提升明显。此种转变在行业中带动两方面新的需求，一是时间维度上供需不平衡带动储能行业发展；二是由于我国新能源发电往往分布于西部、西北部，空间维度上的供需不平衡则造成我国输电距离的相应增大，而输送距离的增长将相应的提升线路损耗。根据行业经验，在输电电流一定时，电压等级越高，传输功率越大、损耗越小，因此特高压建设符合我国大规模长距离电力输送情况。（在我国特高压指1000kv及以上交流电和±800kv及以上直流电电压等级）。
2.2电力巡检机器人优势明显，机器换人是长期逻辑
人工成本不断上涨，机器换人优势明显。根据国家统计局发布的数据，2016年到2020年间，城镇非私营单位电力、热力、燃气及水生产和供应业就业人员年平均工资水平从83863元提升至116728元，年复合增速达到8.62%；城镇私营单位电力、热力、燃气及水生产和供应业就业人员年平均工资水平从38605元提升至54268元，年复合增速达到8.89%，行业人工成本不断上涨。以电网运行中巡检环节为例，传统人工巡检方式对工作人员技术水平、当日天气等环境因素均有较高要求，且工作量大占用时间较长。反观采用电力巡检机器人进行巡检可以按照预设时间、预设任务全天候进行巡检任务，工作人员仅需对报警项进行处置即可，在巡检过程的便捷性、灵活性上可实现大幅提升。
电力作为高危作业领域，带电作业机器人应用将大幅降低事故发生概率。在我国高危行业通常指危险系数较其他行业高，事故发生率较高，财产损失大且短时间无法恢复的行业，电力作业和巡检作为传统高危行业，在电网运行和检修中事故发生往往会对工人生命安全造成重大威胁。根据国家能源局的数据，2020年电力行业共发生事故36起，造成死亡45人，同比增长5人。据不完全统计，2021年电力行业共发生电力人身伤亡事故27起，造成死亡29人。我们认为，未来随着带电作业机器人应用渗透率的不断提高，在减少伤亡事故发生的同时，电力作业和巡检固有的高危行业特性也有望被改变。
提升居民用电体验，不停电作业带动带电作业机器人需求。不停电作业是指以实现用户的不停电或短时停电为目的，采用多种方式对设备进行检修的作业，其中带电作业作为开展手段之一对环境条件有一定的硬性要求，例如在天气潮湿的天气条件或地形崎岖的作业区域带电作业将受到大幅限制。目前我国主要通过增设备用供电线路或移动电源车来应对线路检修切换时出现的短时停电现象。从用户用电体验角度考虑，短时停电现象将大大降低居民用电体验，或许随着配网网架的不断完善，我国每一处需要检修的设备都能够配备一条备用路线来解决此问题。但随着未来带电作业机器人性能不断提升、机器换人性价比优势逐渐显现，更便捷、高效的带电作业机器人有望成为行业确定发展方向。
2.3电力行业智能机器人渗透率仍有较大提升空间
电力行业智能机器人作为电力、机器人交叉领域，政策驱动力足。自国家电网提出“坚强智能电网”概念后，国家电网、南方电网均将智能电网建设作为电网建设的重点内容，并制定了明确的发展规划。随着多年的建设发展，我国电力系统不断向高度信息化、自动化方向发展，电网智能化程度不断提升，但离智能电网高可靠性、高自动化率的目标尚有一定差距，智能电网是电网建设持续投入的趋势和方向。电力机器人作为电力行业、机器人行业交叉领域，是电网智能化改造的重要实现手段，其行业发展受到两行业政策充分带动，政策驱动力足。
智能电网建设加速，电网投资规模稳步增长。2019年初，为顺应能源革命和数字革命融合发展的趋势，国家电网在《泛在电力物联网白皮书》中提出了“三型两网、世界一流”的战略目标。目标在2024年全面建成泛在电力物联网，实现业务协同、数据贯通和统一物联管理。随着国家智能电网战略的推进，电力行业智能机器人市场规模快速增长，未来将机器人技术与电力技术融合，通过智能机器人对输电线路、变电站/换流站、配电站（所）及电缆通道实现全面的无人化运维已经成为我国智能电网的发展趋势。截至2021年11月，我国电力工程投资完成额为8408亿元，同比增长3.82%，其中电网工程投资完成额为4102亿元，电源工程投资完成额为4306亿元，增速分别为4.10%和3.60%。2022年国网电网计划投资额达到5012亿元，超过2016年峰值水平，较2021年的规划额增长6%。我们认为，随着智能电网建设的提速，未来电网投资规模将维持稳步增长。
智能巡检机器人渗透率仍较低，且市场集中度较高。随着国家智能电网战略的推进，电力行业智能机器人市场规模快速增长，已逐渐吸引了越来越多的企业进入该市场，但因既有的技术、产品质量、人才、行业资质等方面的壁垒，目前电力巡检类智能机器人市场总体集中度较高，竞争仍主要集中在公司在内的国内少数企业之间。根据申昊科技招股说明书中披露，借鉴国网浙江2015年至2018年智能巡检机器人实际使用渗透率24.26%估算全球市场容量，以2017年变电站数量计算，110kV及以上变电站数量约为35900座，变电站室外轮式智能巡检机器人需求为8858台，按照每台50-80万元价格计算，市场容量约为44.29-70.87亿元；变电站室内导轨巡检机器人需求为9863台，按照每台30-60万元价格计算，市场容量约为29.59-59.18亿元。（报告来源：未来智库）
3.亿嘉和：电力巡检机器人龙头，未来市场空间广阔
3.1行业布局不断完善，区域拓展值得关注
公司产品主要面向电力行业，行业布局不断完善。目前公司特种机器人等智能化产品主要应用于电力领域，主要客户群体为电网系统企业。2020年公司面向电力行业营收达到90721.24万元，占比达到90.22%。若未来国家电网、南方电网等电力系统收紧对相关智能化产品的投入，导致电力行业对电力系统特种机器人需求降低，公司经营业绩可能会受到不利影响。为应对应用领域集中度较高的风险，公司积极延伸产品领域，推出消防灭火机器人产品。
收入占比较为集中，区域拓展值得关注。根据公司2020年年报，公司江苏省营收达到56707.63万元，虽同比减少8.64%，但仍占全年营收比例的56.39%。区域收入占比第二的为浙江省，2020年度营收达到30567.59万元，占比30.40%。其他省份合计实现营收13285.55万元，占比仅为13.21%。综合来看，虽然目前公司业务范围已从江苏省内市场拓展至浙江、北京、上海、河北、天津、湖北等全国多个省份，但其主营业务收入中江苏、浙江地区的占比仍较高，依旧存在地区分布较为集中的风险，未来公司区域拓展值得关注。
3.2完成非公开发行项目，奠定长远发展基础
完成非公开发行项目，丰富并优化公司产品。公司原有的室内巡检机器人产品部署要求需在室内搭建轨道，对室内轨道搭建环境、机器人的运行空间有较大约束。由于部分室内场所顶部复杂、无法吊顶或重新修缮吊顶成本较高，凭借轨道运行的室内巡检机器人难以得到良好的使用效果。为解决机器人巡检环境的应用场景困难和突破“巡检+操作”应用模式，公司本次非公开发行募集资金用途有四：一是拟对已研发出的一款室内轮式智能巡检机器人产品性能进行优化升级并进一步产业化。二是在室内智能巡检操作机器人研发及产业化项目上进一步深度完善产品性能结构与应用功能的水平，并实现研发成果的产业转换。三是投向消防搜救机器人研发及产业化项目，将拓展公司产品应用领域，进行多元化战略布局。四是补充公司流动资金，降低经营风险和财务风险，强化公司的研发和生产实力，为稳健经营提供资金保障。
3.3推出股权激励计划，设定收入增长目标
为建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住专业管理、核心技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性。2022年2月22日，公司发布《2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》。本次激励范围较广，其中股权激励计划涉及173人，限制性股票激励计划涉及125人，共计176人，占公司员工总数的26.83%。本激励计划总计授予激励对象权益393.63万份，占公告日公司股本的1.91%。本次股权激励考核层面主要针对公司营收，以2020年营收10.06亿元作为基数，2022、2023、2024年营收增速不低于60%、90%、120%，对应营收分别为16.10、19.11、22.13亿元。
4.盈利预测
我们预计公司2021/2022/2023年实现营收13.48/18.06/23.67亿元，同比增长34.1%/34.0%/31.1%，归母净利润4.47/6.00/7.84亿元，同比增长32.9%/34.3%/30.5%，EPS为2.16/2.91/3.80元/股，对应2021/2022/2023年PE为30/22/17倍，考虑到未来电力行业智能机器人渗透率提升仍有较大空间，行业空间广阔。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
亿嘉和：电力巡检机器人龙头，利润与股价齐飞 $亿嘉和(SH603666)$ 选股理由：业绩高速增长+股价逼近历史新高+成交量逐步放大证券简称： 亿嘉和 评级：AA
来源：雪球App，作者：川谷研究所，（https://xueqiu.com/3893614042/138660986）
$亿嘉和(SH603666)$
选股理由：业绩高速增长+股价逼近历史新高+成交量逐步放大
证券简称：亿嘉和评级：AA
数据截止日期：2019年9月30日单位：亿元
证券代码：603666；成立日期：1999年；所在地：江苏南京
一、主营业务
主营业务
为电力系统提供以数据采集处理为核心的巡检机器人产品和智能化服务
产品及用途
通过对电力设备、设施的基本信息、运行状态的数据采集、自动化监测和故障预警，从而维护电力设备、设施的安全稳定运行，提升供电效率。
业务占比
机器人（含智能化配套改造）90.21%、数据采集终端9.02%
上下游
上游采购伺服系统、传感器、不锈钢、高分子材料、齿轮、轴承等，下游销售各省电网、国家电网、南方电网
主要客户
国家电网（含各省电网子公司）、电力公司；2018年以前，前五大客户占比高达90%+，2018年前五名客户销售额2.43亿元，占年度销售总额48.14%，对大客户的依赖度大幅降低；
供应商
江苏电科电力（环境监测辅助装置）、苏州钧和、海康威视（监控）、高德红外（红外相机）
行业地位
国内电力巡检行业龙头，国网体系市场占有率约20%（估算），江苏省市场占有率90%；
竞争对手
电力机器人：深圳朗驰欣创、山东鲁能、浙江国自机器人、科大智能、杭州申昊、大立科技；
数据采集、服务：厦门亿力吉奥、江苏量为石科、天津普迅电力（国网子公司）、北京恒能科技、南京开悦、湖北易瓦特、浙江咸亨国际、北京方智科技
行业发展趋势
1、行业集中度提升，跨省销售突破在即；
2、行业标准不断施行、行业毛利率可能逐步下降；
3、电网投资力度平稳增长，智能化投资比重提升；
4、2014年电力巡检机器人进入快速增长期，预计未来3-5年行业仍将保持30%以上的高速增长，预计未来每年需求预计室外机器人2000-3000台，室内机器人10000台，预计市场80亿元左右/年；
其他重要事项
单价：室内机器人55万/台，室外机器人86万/台，数据服务0.5万元/公里；
简评
1、公司主营业务为电力机器人（含无人机）及数据采集与服务，首先需要注意公司虽然是机器人公司，但是核心技术（如伺服、缓速机、视觉系统）与公司没什么重大关系，公司业务更加倾向于机器人在电力行业的应用，机器人以集成为主；如果上游核心器件涨价，公司也得忍受，好在国产化率比较高；
2、从区域来看，公司对江苏省依赖程度过高，2017年90%以上的客户集中在江苏省内（取得了江苏省90%以上市场份额），可见行业跨省的难度，毕竟电网体系比较封闭，市场销售比较依赖关系，未来公司实现高速增长必须突破区域限制，否则只能取得江苏省行业增长；
3、从机器人品种来看，公司已经推出消防机器人、隧道巡检机器人，技术同源而应用不同，未来亦有可拓展空间；
4、从行业发展来看，2014年方才步入快速增长期，电网智能化投资比例不断加重，未来3-5年预计行业仍可以保持30%以上的增速；市场预计每年80亿左右，从公司当前6个多亿（预计2019年销售额）销售额来看，市场占有率约为8%，市占率仍有较大的提升空间；
5、从行业竞争格局来看，公司是电力机器人唯一的上市公司，已经从竞争中脱颖而出，预计龙头位置可持续较长的时间；
6、中国智能电网是为数不多在全球具有核心竞争力并且保持全球领先的行业，预计在不久的将来，国内相关配套商、服务商也将走向全球；
二、公司治理
大股东（女）
间接持股比例为45.09%；股权质押率：0%
管理层
年龄：40-45岁，高管及员工持股：10%+
员工总数
352人：技术132，生产32，销售48；工程人员55；本科学历以上：250
融资分红
上市时间：2018年上市，累计融资：6亿，累计分红：0.55亿
简评
1、公司股权结构比较合理，大股东处于相对控股状态，高管持股比例也比较合理；
2、从高管年龄来看还是一个非常年轻的团队，毕竟机器人行业发展时间不长，未来前景也非常看好；大股东及高管零质押，年轻但未激进。
三、财务分析
资产负债表
2019年Q3：货币资金1.32，交易性金融资产5.09（银行理财），应收账款2.7，预付款0.16，存货1.75，固定资产0.2，在建工程0.6，无形资产0.57；应付账款0.84，预收款0.59；股本0.99，资本公积5.91，盈余公积0.38，未分利润3.55，净资产10.84，负债率15.9%
利润表
2019年Q3：营业收入3.7（+31.9%），营业成本1.3，销售费用0.34，管理费用0.57，研发费用0.39，财务费用-0.07，投资收益0.14（+1.2），净利润1.24（+38%），扣非后净利润0.95（+12.9%）
简评
1、在手5亿现金（含理财），无有息负债，负债率仅有16%，财务非常健康；
2、近三年毛利率维持在65%左右，但是净利润率连续三年下滑（37%降到33%），主要原因还是费用增加，可能与市场开拓及上市后提高福利有关系，但是随着电网机器人标准不断施行，预计公司想保持较高的毛利率比较困难，毕竟国网是单一最大的客户；
四、投资逻辑及核心竞争力
投资逻辑
1、国家电网智能化投资比例不断提升，且电网投资整体稳中有升，行业增长确定性强；
2、公司是电网机器人领域龙头；
3、公司对前五名客户依赖程度正在降低，说明跨省营销或品种实现了突破，高速增长可期；
4、中国智能电网在全球具有核心竞争力，未来走向世界的可能性较高；
核心竞争力
1、技术研发优势
特种服务机器人属于新兴行业，核心技术水平主要体现在机器人本体技术水平、机器人数据采集与处理水平、专家系统及人工智能技术水平、大数据应用及作业环境一体化管理水平等几大方面。
2、产品优势
电力系统因应用场景多样化和环境复杂化，催生出不同种类的专业服务机器人。为保持行业领先性，公司在产品种类和功能方面不断加强研发，陆续推出新的产品。
3、行业经验与客户优势
公司现有管理团队、技术团队具备电力行业多年从业经验和项目经验，熟悉电力行业设备标准化体系、用户实施流程及规范，以及电力行业技术、运维管理需求。
4、营销服务优势
经过公司的不懈开拓与实践，公司销售及服务范围已从江苏省逐步拓展至全国范围内主要的经济发达省份。
5、产品标准与质量控制优势
公司在多年的发展过程中已建立了完善的全过程的质量管理体系，涵盖研发、生产、检验、运输等各个阶段，确保与产品相关的各个环节受到严格的管控。公司机器人研究院代表公司参与标准协会组织的各种活动，积极推进行业标准体系的建立。
五、盈利预测及估值
业绩预测
预测假设
营收增长：30%；
毛利率：61%、58%、56%；净利润率：32%、30%、28%
营收假设
2020E：8.6；2021E：11；2022E：14.5；
净利预测
2020E：2.7；2021E：3.3；2022E：4；
注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。
估值市盈率
合理范围：35-40倍
合理估值
三年后合理估值：140-160亿；
当前合理估值：70-80亿。
参考价格
低于70亿
六、投资建议
影响业绩核心要素
1、国家电网投资力度及智能化投资比重；
2、行业竞争情形；
3、公司跨省营销能否实现重大突破；
4、消防机器人、隧道巡检机器人能否取得重大订单；
核心风险
1、政策风险
公司产品和服务主要应用于电力领域，主要客户是国家电网、南方电网等大型国有企业和医院，如果未来国家宏观政策，行业政策发生不利变化，则将对公司的业务发展造成负面的影响。
2、市场竞争加剧的风险
随着机器人产业的发展，机器人市场竞争的程度日益加剧。机器人产品需求量与生产量保持高速增长的同时，国内新兴机器人厂商数量将快速增长。巨大的发展机遇与激烈的行业竞争将长期并存，机器人市场价格竞争将愈加激烈，将对市场良性有序的竞争环境造成威胁。
3、毛利率无法长期维持较高水平的风险
公司主营业务毛利率整体处在相对较高的水平。未来受到宏观经济环境变化、行业政策变化、原辅材料价格上升、用工成本上升等不利因素影响，可能导致公司主营业务毛利率水平下降。此外，随着电力系统智能机器人产品市场容量的不断扩大、技术标准的逐步统一以及其他竞争对手的进入，市场竞争也将会逐步加强，公司产品的平均中标价格或将呈下降趋势，从而在一定程度上影响毛利率水平。
4、跨省营销的难度较大，增长不及预期风险
当前公司仍然有90%以上客户集中在华东地区，以江苏省为核心，未来公司的增长需依赖销售区域和销售品种的突破，否则高速增长无从谈起。
综述
公司成立20年，扎根江苏省内市场，深耕电力机器人多年。2014年以来电力机器人高速增长也给公司快速增长带来了契机，且预计在未来3-5年内行业仍将保持高速增长，同时公司销售区域及销售品种正逐步实现突破，也将是未来增长的核心动力。行业增长确定，公司作为电力机器人龙头，利润的增长几无悬念，无非是多少的问题，只要估值合理，应予以重点关注。
A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。
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亿嘉和：电力巡检机器人龙头！ 建议关注『木头湖说』『说明：股市有风险，瞎买天台见，本号文章是基于自身有限的知识和经验，仅作为研究分享、交流参考，不作为
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6月十大金股都已经做过深度分析，感兴趣的朋友可以查看历史文章，也可以在文末的推荐阅读点击相关公司查看深度研究报告。今天说说我最近跟踪的一只标的：亿嘉和。
公司业务
亿嘉和主要制造特种机器人产品，面向电力、消防、轨道交通等行业领域，目前其明星产品有带电作业机器人、电力巡检机器人、消防机器人等。
公司业务结构
公司主营的机器人（含智能化配套改造）业务收入占公司营业总收入比重接近90%，占主营业务收入的99%以上。
公司核心业务机器人的毛利率较为平稳，近年来保持在65%左右。
公司行业地位：智能巡检机器人第一梯队
2013年，智能巡检机器人首次进入国网总公司集中采购目录，南网也首次在变电站使用智能巡检机器人。根据国网和南网的招标结果，按照中标包数，排名前五企业为朗驰欣创、亿嘉和、浙江国自、鲁能智能、申昊科技，份额分别为13.4%、13.4%、12.2%、9.8%、8.5%；按照中标金额，排名前五企业为朗驰欣创、鲁能智能、浙江国自、亿嘉和、国电南瑞，份额分别为16.3%、16.3%、16.1%、9.5%、8.7%。
股权结构稳定，股权激励增长目标乐观
公司董事长、创始人和实控人朱付云是公司的第一大股东，持股比例为29.67%；张静为朱付云的一致行动人，两人合计持股34.04%。公司第二大股东南京瑞蓓投资管理中心是公司的员工持股平台，持股12.35%。公司董事许春山和兰新力分别持股3.29%和3.34%，其中许春山于2014年加入公司，全面负责智能机器人的技术研发。
2022年2月22日，公司发布《2022年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》。股权激励计划涉及173人，限制性股票激励计划涉及125人，共计176人，占公司员工总数的26.83%。总计授予激励对象权益393.63万份，占公告日公司股本的1.91%。本次股权激励考核层面主要针对公司营收，以2020年营收10.06亿元作为基数，2022、2023、2024年营收增速不低于60%、90%、120%，对应营收分别为16.10、19.11、22.13亿元。
公司业绩快速增长
近年来，公司业绩快速增长，2021年收入12.85亿元，同比增长27.78%，归母净利润4.83亿元，同比增长43.59%。
受疫情影响，2022年一季度业绩有所下滑，收入1.93亿元，同比增长1.23%，归母净利润0.37亿元，同比下滑36.20%。
公司毛利率稳略有下降，但仍处于60%左右的较高水平。通过控制费用支出，2021年的净利率水平反而有所提升。
未来业绩增长看点
1、电网智能化快速推进，电力机器人渗透加速
2021年，我国电力工程投资完成额为10481亿元，同比增长2.9%，其中电网工程投资完成额为4951亿元，电源工程投资完成额为5530亿元，增速分别为1.1%和4.5%。预计2022年国网电网计划投资额达到5012亿元，超过2016年峰值水平，较2021年的规划额增长6%。随着智能电网建设的提速，未来电网投资规模将维持稳步增长。
2019年，国家电网提出了“三型两网、世界一流”的战略目标，其中“两网”指的是坚强智能电网和泛在电力物联网。坚强智能电网的内涵包括电力设备的信号精确高效采集和传输采集、电网自动运行及电力信息的实时互动分析。在当前电源端风光装机日益增多、负荷端波动性增大的背景下，实现电网智能化、数字化改造显得更为迫切。
根据国家电网“坚强智能电网”的建设规划，智能电网第一阶段（2009-2010年）的总投资为341亿元，第二阶段（2011-2015年）、第三阶段（2016-2020年）的总投资为1750亿元，占电网总投资的比例分别为6.19%、11.67%、12.50%，智能电网投资额占电网总投资额的比例呈上升趋势。
随着国家智能电网战略的推进，电力行业智能机器人市场规模快速增长，未来将机器人技术与电力技术融合，通过智能机器人对输电线路、变电站/换流站、配电站（所）及电缆通道实现全面的无人化运维已经成为我国智能电网的发展趋势，电力机器人渗透有望加速。
2、我国电力巡检机器人市场未来五年复合增速17%-25%
电力巡检机器人可以分为室外机器人和室内机器人。室外机器人通常应用于变电站等室外场所，室内机器人通常应用于配电站（所）或变电站主控室、开关房、配电房等室内场所。
据公司招股说明书，2016年公司机器人主机与站点总体比例为1:2.45，2017年总体比例为1:1.74，巡检机器人单站配置数量有望随着智能电网建设加速而进一步提升。假设全国变电站配置巡检机器人为1机1站，配电站的配置比为1机1.5站。
2019年我国变电站的数量达3.7万个，中性假设变电站数量年均复合增长1.6%；全国297个地级市，按照平均每个地级市1000座配电站估计，全国配电站约有30万座，中性假设配电站数量年均复合增长3%。
假设巡检机器人渗透率由2019年的3%提升至2025年的22.5%，室外机器人单价80万元，室内机器人单价60万元。
由此推算得出2025年电力巡检机器人的增量市场空间达到123.56亿元，2022年-2025年期间的年增速在17%-25%之间。
3.定增增强电力巡检机器人实力，同时拓展消防机器人业务
2021年4月，公司完成定增募集资金7.07亿，实际净募资6.97亿。募集资金主要投向特种机器人研发及产业化项目，包括室内轮式智能巡检机器人研发及产业化项目、室内智能巡检操作机器人研发及产业化项目、消防搜救机器人研发及产业化项目。
（定增发行价77.51元，除权除息后约为55元）
募投项目建设期为2年，将对公司室内轮式智能巡检机器人进行升级迭代并实现产业化，对室内智能巡检机器人新增操作功能并实现产业化，对消防搜救机器人进行研发并实现产业化。项目建成并达产后可形成年产室内轮式智能巡检机器人650台的生产能力，年产室内智能巡检操作机器人500台的生产能力，年产消防搜救机器人200台的生产能力。
定增项目实施将进一步深度完善公司电力巡检机器人产品性能结构与应用功能的水平，并实现研发成果的产业转换，而在消防搜救机器人方面的研发及产业化项目，将拓展公司产品应用领域，进行多元化战略布局。
可比公司对比
申昊科技与公司业务可比度较高，而由于和公司业务相近的朗驰欣创、鲁能智能、浙江国自、国网智能均未上市，无法获取相关数据，所以又选取埃斯顿（工业机器人）、永创智能（包装机器人）作为对比。
从经营业绩角度看，亿嘉和明显优于申昊科技，也是四家公司中净利润水平最高的。
从盈利能力角度看，亿嘉和的毛利率和净利率均是四家之首。
从研发角度看，亿嘉和的研发费用率最高，2021年研发费用绝对额也仅次于埃斯顿。
拍屁股给估值
根据券商研究机构一致预期，预计2022年归母净利润能达到5.91亿，增长22.35%，2021-2024年的年复合增速为26%。按照这样的业绩增速以及行业属性，给予2022年业绩25-30倍PE估值是比较合理的，那么2022年的目标价在68-81元左右。
从可比公司对比角度看，以2022年的预期业绩为基准，当前股价对应亿嘉和20倍PE，申昊科技18倍PE，埃斯顿66倍PE左右，永创智能19倍PE左右。
从申昊科技的估值来看，当前同为电力巡检机器人领域的亿嘉和和申昊科技的估值水平相近，且都处于较低水平，但业绩增长预期又较好，可能当前板块未受市场资金重视。
综合来看，给予2022年业绩25-30倍PE估值，目标价68-81元左右是比较合理的，当前价格54.8与2021年发行价格较为接近，算是性价比还不错的位置。
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中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告
0分享至一、概述电力巡检机器人是针对电力系统所开发的一款可自动分析和处理电力设备、设施状态和运行情况数据信息，为现场运维工作提供技术支持的设备。电力巡检机器人属于服务机器人范畴，服务目的在于减轻电力运维人员的运维负担、提高巡检工作效率、保障设备安全可靠运行，现已逐渐应用于电力、铁路、石化等领域。中国电力巡检机器人行业产业链数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）二、发展背景及市场驱动因素分析1、用电量稳步增长，电网向特高压、大容量发展，带动行业需求上升受国内经济持续恢复发展、外贸出口快速增长等因素拉动，2021年我国用电量实现两位数增长，全年社会用电量为83128亿千瓦时，同比增长10.3%，两年平均增长7.1%。数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）而为促进我国碳减排和体制机制平稳改革，2月10日，国家有关部门颁布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，明确提出要为新能源开发、建设、并网、消纳、传输、应用做出一系列体制机制改革的指引，为新能源发展保驾护航，所以国内新能源发电迎来发展机遇。需要值得注意的是，传统发电方式向新能源发电方式的转变也在行业中带动两方面新的需求，一是时间维度上供需不平衡带动储能行业发展；二是由于我国新能源发电在空间维度上的供需不平衡导致输电距离的相应增大，而输送距离的加大又将相应的提升线路损耗，例如在输电电流一定时，电压等级越高，传输功率越大、损耗越小，所以特高压建设符合我国大规模长距离电力输送情况。根据数据显示，2020年，我国特高压工程累计线路长度提升至2020年的35868公里，特高压跨区跨省输送电量达20764.13亿千瓦时。综上所述，随着国内用电量稳步增长及电网向特高压、大容量发展，带动我国电力巡检机器人行业需求上升。数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）2、电力巡检机器人优势明显，其应用将大幅降低事故发生概率根据数据，2016-2020年，我国城镇非私营单位电力、热力、燃气及水生产和供应业就业人员年平均工资水平从83863元提升至116728元，年复合增速达到8.62%；城镇私营单位电力、热力、燃气及水生产和供应业就业人员年平均工资水平从38605元提升至54268元，年复合增速达到8.89%，人工成本不断上涨。电力巡检机器人替代人工成本估计数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）与传统人工巡检相比，在电网运行中巡检环节中传统人工巡检方式对工作人员技术水平、天气等环境因素要求较高，且工作量时间较长，每个变电站平均巡检人员数量4人，而电力巡检机器人进行巡检可以按照预设时间、预设任务全天候进行巡检任务，工作人员仅需对报警项进行处置即可，配置巡检机器人后每个变电站只需保留一人，其便捷性、灵活性优势显著。人工巡检与电力巡检机器人对比分析数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）同时，在经济性优势方面，以亿嘉和产品为例，室外巡检机器人的单价则约为80万元/台，假设使用年限为8年、维修费用率为3%、每台室外巡检机器人的巡检效率与人工相同，一台室外巡检机器人在使用期限内的年均花费约为12.1万元，而概述上述内容可知，2020年全国城镇非私营单位就业人员平均工资116728元。如果投放到实际情况，电力巡检机器人的效率远高于人工，所以巡检智能机器人经济性较好。电力巡检机器人的经济性估计数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）此外，电力属于高危作业领域，事故发生率较高，尤其是在电网运行和检修中事故发生往往会对工人生命安全造成重大威胁。根据国家能源局数据，2021前三季度数据显示，累计发生事故29起，共计死亡34人。据不完全统计，2021年电力行业共发生电力人身伤亡事故27起，造成死亡29人。因此，未来随着电力巡检机器人应用渗透率持续提高，我国电力行业发生事故概率也将降低，电力作业和巡检固有的高危行业特性也有望被改变。2021年前三季度我国电力行业事故情况数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）3、政策驱动力足，智能电网建设加速，电网投资规模稳步增长，行业快速发展近年来，随着国家“智能电网”建设不断加快及电网投资规模稳步增长，我国电网智能化程度不断提升，但离智能电网高可靠性、高自动化率的目标仍然有一定差距，所以智能电网是电网建设持续投入的趋势和方向。而电力巡检机器人作为电力与机器人行业交叉领域，是电网智能化、自动化发展的重要实现手段，其行业发展受到电力与机器人行业政策带动，政策驱动力足。我国电力巡检机器人行业相关支持政策数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）三、市场发展空间分析目前，我国变电站和配电站已经开始采用巡检机器人进行工作，室内巡检机器人主要应用于电力配电站，室外巡检机器人主要应用于电力变电站。现阶段，我国市级行政区333个，按照平均每个市级行政区1000座配电站进行测算，全国配电站累计达到33.3万座，假设2020年市场渗透率为5%左右，2017年110kv以上的变电站约为35900座且假设其数量每年以2%的速度增加，在悲观/中性/乐观的情况下，测算出2022-2026年室内巡检机器人的渗透率为18%、22%、26%，室外巡检机器人渗透率为20%、30%、40%，对应五年巡检机器人市场规模在245-421亿元左右。2020-2026年我国室内巡检机器人市场规模预测情况数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）2020-2026年我国室外巡检机器人市场规模预测情况数据来源：中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）观研报告网发布的《中国电力巡检机器人行业发展深度分析与未来投资研究报告（2022-2029年）》涵盖行业最新数据，市场热点，政策规划，竞争情报，市场前景预测，投资策略等内容。更辅以大量直观的图表帮助本行业企业准确把握行业发展态势、市场商机动向、正确制定企业竞争战略和投资策略。本报告依据国家统计局、海关总署和国家信息中心等渠道发布的权威数据，结合了行业所处的环境，从理论到实践、从宏观到微观等多个角度进行市场调研分析。行业报告是业内企业、相关投资公司及政府部门准确把握行业发展趋势，洞悉行业竞争格局，规避经营和投资风险，制定正确竞争和投资战略决策的重要决策依据之一。本报告是全面了解行业以及对本行业进行投资不可或缺的重要工具。观研天下是国内知名的行业信息咨询机构，拥有资深的专家团队，多年来已经为上万家企业单位、咨询机构、金融机构、行业协会、个人投资者等提供了专业的行业分析报告，客户涵盖了华为、中国石油、中国电信、中国建筑、惠普、迪士尼等国内外行业领先企业，并得到了客户的广泛认可。本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国家统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。本研究报告采用的行业分析方法包括波特五力模型分析法、SWOT分析法、PEST分析法，对行业进行全面的内外部环境分析，同时通过资深分析师对目前国家经济形势的走势以及市场发展趋势和当前行业热点分析，预测行业未来的发展方向、新兴热点、市场空间、技术趋势以及未来发展战略等。【目录大纲】第一章2018-2022年中国电力巡检机器人行业发展概述第一节电力巡检机器人行业发展情况概述一、电力巡检机器人行业相关定义二、电力巡检机器人特点分析三、电力巡检机器人行业基本情况介绍四、电力巡检机器人行业经营模式1、生产模式2、采购模式3、销售/服务模式五、电力巡检机器人行业需求主体分析第二节中国电力巡检机器人行业生命周期分析一、电力巡检机器人行业生命周期理论概述二、电力巡检机器人行业所属的生命周期分析第三节电力巡检机器人行业经济指标分析一、电力巡检机器人行业的赢利性分析二、电力巡检机器人行业的经济周期分析三、电力巡检机器人行业附加值的提升空间分析第二章2018-2022年全球电力巡检机器人行业市场发展现状分析第一节全球电力巡检机器人行业发展历程回顾第二节全球电力巡检机器人行业市场规模与区域分布情况第三节亚洲电力巡检机器人行业地区市场分析一、亚洲电力巡检机器人行业市场现状分析二、亚洲电力巡检机器人行业市场规模与市场需求分析三、亚洲电力巡检机器人行业市场前景分析第四节北美电力巡检机器人行业地区市场分析一、北美电力巡检机器人行业市场现状分析二、北美电力巡检机器人行业市场规模与市场需求分析三、北美电力巡检机器人行业市场前景分析第五节欧洲电力巡检机器人行业地区市场分析一、欧洲电力巡检机器人行业市场现状分析二、欧洲电力巡检机器人行业市场规模与市场需求分析三、欧洲电力巡检机器人行业市场前景分析第六节2022-2029年世界电力巡检机器人行业分布走势预测第七节2022-2029年全球电力巡检机器人行业市场规模预测第三章中国电力巡检机器人行业产业发展环境分析第一节我国宏观经济环境分析第二节我国宏观经济环境对电力巡检机器人行业的影响分析第三节中国电力巡检机器人行业政策环境分析一、行业监管体制现状二、行业主要政策法规三、主要行业标准第四节政策环境对电力巡检机器人行业的影响分析第五节中国电力巡检机器人行业产业社会环境分析第四章中国电力巡检机器人行业运行情况第一节中国电力巡检机器人行业发展状况情况介绍一、行业发展历程回顾二、行业创新情况分析三、行业发展特点分析第二节中国电力巡检机器人行业市场规模分析一、影响中国电力巡检机器人行业市场规模的因素二、中国电力巡检机器人行业市场规模三、中国电力巡检机器人行业市场规模解析第三节中国电力巡检机器人行业供应情况分析一、中国电力巡检机器人行业供应规模二、中国电力巡检机器人行业供应特点第四节中国电力巡检机器人行业需求情况分析一、中国电力巡检机器人行业需求规模二、中国电力巡检机器人行业需求特点第五节中国电力巡检机器人行业供需平衡分析第五章中国电力巡检机器人行业产业链和细分市场分析第一节中国电力巡检机器人行业产业链综述一、产业链模型原理介绍二、产业链运行机制三、电力巡检机器人行业产业链图解第二节中国电力巡检机器人行业产业链环节分析一、上游产业发展现状二、上游产业对电力巡检机器人行业的影响分析三、下游产业发展现状四、下游产业对电力巡检机器人行业的影响分析第三节我国电力巡检机器人行业细分市场分析一、细分市场一二、细分市场二第六章2018-2022年中国电力巡检机器人行业市场竞争分析第一节中国电力巡检机器人行业竞争现状分析一、中国电力巡检机器人行业竞争格局分析二、中国电力巡检机器人行业主要品牌分析第二节中国电力巡检机器人行业集中度分析一、中国电力巡检机器人行业市场集中度影响因素分析二、中国电力巡检机器人行业市场集中度分析第三节中国电力巡检机器人行业竞争特征分析一、企业区域分布特征二、企业规模分布特征三、企业所有制分布特征第七章2018-2022年中国电力巡检机器人行业模型分析第一节中国电力巡检机器人行业竞争结构分析（波特五力模型）一、波特五力模型原理二、供应商议价能力三、购买者议价能力四、新进入者威胁五、替代品威胁六、同业竞争程度七、波特五力模型分析结论第二节中国电力巡检机器人行业SWOT分析一、SOWT模型概述二、行业优势分析三、行业劣势四、行业机会五、行业威胁六、中国电力巡检机器人行业SWOT分析结论第三节中国电力巡检机器人行业竞争环境分析（PEST）一、PEST模型概述二、政策因素三、经济因素四、社会因素五、技术因素六、PEST模型分析结论第八章2018-2022年中国电力巡检机器人行业需求特点与动态分析第一节中国电力巡检机器人行业市场动态情况第二节中国电力巡检机器人行业消费市场特点分析一、需求偏好二、价格偏好三、品牌偏好四、其他偏好第三节电力巡检机器人行业成本结构分析第四节电力巡检机器人行业价格影响因素分析一、供需因素二、成本因素三、其他因素第五节中国电力巡检机器人行业价格现状分析第六节中国电力巡检机器人行业平均价格走势预测一、中国电力巡检机器人行业平均价格趋势分析二、中国电力巡检机器人行业平均价格变动的影响因素第九章中国电力巡检机器人行业所属行业运行数据监测第一节中国电力巡检机器人行业所属行业总体规模分析一、企业数量结构分析二、行业资产规模分析第二节中国电力巡检机器人行业所属行业产销与费用分析一、流动资产二、销售收入分析三、负债分析四、利润规模分析五、产值分析第三节中国电力巡检机器人行业所属行业财务指标分析一、行业盈利能力分析二、行业偿债能力分析三、行业营运能力分析四、行业发展能力分析第十章2018-2022年中国电力巡检机器人行业区域市场现状分析第一节中国电力巡检机器人行业区域市场规模分析一、影响电力巡检机器人行业区域市场分布的因素二、中国电力巡检机器人行业区域市场分布第二节中国华东地区电力巡检机器人行业市场分析一、华东地区概述二、华东地区经济环境分析三、华东地区电力巡检机器人行业市场分析（1）华东地区电力巡检机器人行业市场规模（2）华南地区电力巡检机器人行业市场现状（3）华东地区电力巡检机器人行业市场规模预测第三节华中地区市场分析一、华中地区概述二、华中地区经济环境分析三、华中地区电力巡检机器人行业市场分析（1）华中地区电力巡检机器人行业市场规模（2）华中地区电力巡检机器人行业市场现状（3）华中地区电力巡检机器人行业市场规模预测第四节华南地区市场分析一、华南地区概述二、华南地区经济环境分析三、华南地区电力巡检机器人行业市场分析（1）华南地区电力巡检机器人行业市场规模（2）华南地区电力巡检机器人行业市场现状（3）华南地区电力巡检机器人行业市场规模预测第五节华北地区电力巡检机器人行业市场分析一、华北地区概述二、华北地区经济环境分析三、华北地区电力巡检机器人行业市场分析（1）华北地区电力巡检机器人行业市场规模（2）华北地区电力巡检机器人行业市场现状（3）华北地区电力巡检机器人行业市场规模预测第六节东北地区市场分析一、东北地区概述二、东北地区经济环境分析三、东北地区电力巡检机器人行业市场分析（1）东北地区电力巡检机器人行业市场规模（2）东北地区电力巡检机器人行业市场现状（3）东北地区电力巡检机器人行业市场规模预测第七节西南地区市场分析一、西南地区概述二、西南地区经济环境分析三、西南地区电力巡检机器人行业市场分析（1）西南地区电力巡检机器人行业市场规模（2）西南地区电力巡检机器人行业市场现状（3）西南地区电力巡检机器人行业市场规模预测第八节西北地区市场分析一、西北地区概述二、西北地区经济环境分析三、西北地区电力巡检机器人行业市场分析（1）西北地区电力巡检机器人行业市场规模（2）西北地区电力巡检机器人行业市场现状（3）西北地区电力巡检机器人行业市场规模预测第九节2022-2029年中国电力巡检机器人行业市场规模区域分布预测第十一章电力巡检机器人行业企业分析（随数据更新有调整）第一节企业一、企业概况二、主营产品三、运营情况1、主要经济指标情况2、企业盈利能力分析3、企业偿债能力分析4、企业运营能力分析5、企业成长能力分析四、公司优势分析第二节企业一、企业概况二、主营产品三、运营情况四、公司优劣势分析第三节企业一、企业概况二、主营产品三、运营情况四、公司优势分析第四节企业一、企业概况二、主营产品三、运营情况四、公司优势分析第五节企业一、企业概况二、主营产品三、运营情况四、公司优势分析``````第十二章2022-2029年中国电力巡检机器人行业发展前景分析与预测第一节中国电力巡检机器人行业未来发展前景分析一、电力巡检机器人行业国内投资环境分析二、中国电力巡检机器人行业市场机会分析三、中国电力巡检机器人行业投资增速预测第二节中国电力巡检机器人行业未来发展趋势预测第三节中国电力巡检机器人行业规模发展预测一、中国电力巡检机器人行业市场规模预测二、中国电力巡检机器人行业市场规模增速预测三、中国电力巡检机器人行业产值规模预测四、中国电力巡检机器人行业产值增速预测五、中国电力巡检机器人行业供需情况预测第四节中国电力巡检机器人行业盈利走势预测第十三章2022-2029年中国电力巡检机器人行业进入壁垒与投资风险分析第一节中国电力巡检机器人行业进入壁垒分析一、电力巡检机器人行业资金壁垒分析二、电力巡检机器人行业技术壁垒分析三、电力巡检机器人行业人才壁垒分析四、电力巡检机器人行业品牌壁垒分析五、电力巡检机器人行业其他壁垒分析第二节电力巡检机器人行业风险分析一、电力巡检机器人行业宏观环境风险二、电力巡检机器人行业技术风险三、电力巡检机器人行业竞争风险四、电力巡检机器人行业其他风险第三节中国电力巡检机器人行业存在的问题第四节中国电力巡检机器人行业解决问题的策略分析第十四章2022-2029年中国电力巡检机器人行业研究结论及投资建议第一节观研天下中国电力巡检机器人行业研究综述一、行业投资价值二、行业风险评估第二节中国电力巡检机器人行业进入策略分析一、目标客户群体二、细分市场选择三、区域市场的选择第三节电力巡检机器人行业营销策略分析一、电力巡检机器人行业产品策略二、电力巡检机器人行业定价策略三、电力巡检机器人行业渠道策略四、电力巡检机器人行业促销策略第四节观研天下分析师投资建议图表详见报告正文······特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
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