梁杏：人工智能产业链投资机会详细梳理
每经编辑：叶峰
直播嘉宾：梁杏国泰量化投资部总监、基金经理
直播时间：6月14日10:30
一、下半年市场有望震荡上行
主持人：上半年，大盘指数从年初的3000点左右上涨到目前的3200点左右，整体呈现震荡上行的趋势。随着下半年的开启，您觉得下半年A股的走势可能会如何演绎？
梁杏：总的来说，我们对下半年的市场行情并不那么悲观，我们认为大概率会继续出现震荡上行的格局。
我们看到，尤其是4月份的经济数据一出来，市场就陷入了一种非常悲观的状态。大约两三周前，有券商首席也在电话会议中指出，市场可能正处于极度悲观的情绪中。他们使用的股债差指标跌到了负两倍标准差。
我们公司也经常使用股债比指标来评估市场情绪，一般来说，我们使用沪深300的股息率除以10年国债收益率。我前面提到的这位券商首席使用的是10年国债收益率减去沪深300的股息率。其实无论用除法还是减法都是有效的方法，我们习惯使用除法。用我们的股债比指标衡量市场的时候，如果指标上升接近2倍标准差的话，那么就预示着市场进入了悲观阶段。
去年9月份时，这个指标已经达到两倍标准差，意味着当时市场进入了非常悲观的阶段。然而，从市场实际表现来看，去年市场是到10月份才触底，11月初才开始反弹。
因此，我想强调的是，市场已经进入了一个非常悲观的区间，但并不意味着一旦买入就会立即上涨。这一点我在一开始就要向大家明确。不管是按照哪种计算方式，目前股债比指标都接近于-2倍标准差或2倍标准差，这意味着市场进入了非常悲观的情绪状态。
如果我们将中国经济视为一只基金的净值走势，那么在购买基金时，大家都知道我们需要查看历史业绩情况，评估基金经理过去的能力以及过往基金的表现。虽然过去的业绩不能代表未来，但我们仍然要看他过去的操盘表现是否稳定，他的能力如何等等。
实际上，中国经济在过去这些年的业绩非常出色，我们已经成功地发展成为全球第二大经济体。在这个过程中，我们有什么理由认为中国经济会迅速变差呢？现在经济可能只是阶段性的出现了一点状况，短期内的经济数据不那么理想。但是我们相信它会逐渐走出这一阶段。
我看了一下近期公布的5月份相关数据，可能目前情况还没有立即好转。例如官方公布的采购经理人指数（PMI）为48.8，低于50%的荣枯线。另外，包括出口数据在前4个月一直非常强劲，但5月份却出现了负增长。市场对此仍然比较担心，但我们始终认为没有必要过于悲观。
另外，我们认为政府还可以利用降息或者降低贷款市场报价利率（LPR）等政策工具来应对当前形势。最近，公开市场操作（OMO）的利率下降了10个基点。对市场来说，这是情绪上的一种鼓舞。因为连续十个月以来，利率一直没有下降的情况。
这次OMO利率下降对市场来说是重要的，它为市场带来了信心。此外，这周还会有更多的政策预期，下周贷款市场报价利率也可能下降。我们知道成长板块对流动性的需求更加强烈，因此人工智能主线在这种政策预期下表现出了良好的反弹和修复。
中国经济在过去多年的发展中建立了良好的基础，具有一定程度的抵抗力，可以抵御一些不良事件的波动。毕竟，中国经济规模庞大。虽然过去的业绩并不代表未来，但我们看到中国政府这个“基金经理”在过去多年的表现还是非常出色的。
因此，大家没有必要过于悲观。我们不能保证今天买入明天立即上涨，但我们想告诉大家的是，在进入一个悲观阶段后，这是一个非常适合进行阶段性配置的时机。当然，最好的布局方式是分批进行。
我们对未来的政策组合工具抱有相当大的希望，包括刚才提到的可能降低利率或降低LPR，以及减少费用和税收。我看到很多新闻已经表示可能要提上议程。
此外，还有房地产政策，可能会在整体或某些局部城市方面放松，这对于房地产市场的供需两侧都可能起到推动作用。但是要提醒大家的是，关于房地产市场，我们需要明确一个事实，即中国的城镇化进程已经达到了65%。因此，我们不能再指望房地产市场能够持续大繁荣，这可能并不现实。不过，在今年房地产市场的增速可能会回到接近0甚至个位数的水平，我们认为这是有可能的。
除了房地产市场，还有其他一些政策措施，比如前面提到的减税降费和支持民营经济的举措等等，也可能会陆续出台。
所以，大家其实不必过于悲观，因为经济有其自身的规律和周期。但是预期有时候可能会过于乐观或过于悲观，反而会给我们提供一些所谓的“捡漏”机会，也就是说给我们提供布局的时间窗口。
目前，我们认为是一个比较好的布局时机，因为我们对未来经济逐季的复苏和改善持乐观态度，二级市场也将随着经济逐步复苏和改善。经济是最核心的因素。我们仍然对经济的逐渐修复持乐观态度，并且认为股市将会缓慢上涨。
二、重视人工智能主线投资机会
主持人：好的，谢谢梁总。其实我也是认为今年的市场会情况会比去年好一点，整体上也应该是一个震荡走高的格局。
然而，在当前增量资金入市不足的情况下，期望市场全面普涨可能不太现实。在这种情况下，更多的机会可能是结构性的。对于投资者来说，选择合适的赛道或行业变得尤为重要。想请梁总给我们大家分析一下，下半年您最看好的投资主线都有哪些。
梁杏：好的，在今年年初的时候，我们在科技成长的领域里面选择了软件ETF（515230）给大家作为年度的主线，在消费里面我们是选了医药，尤其是生物医药。目前来看的话，人工智能、软件、芯片这条主线是有希望继续保持强势的。
信创板块在2022年第四季度非常热门，事实上，在去年年初甚至更早的时候，就已经出台了与信创相关的政策，还包括东数西算、数字经济等。然而，由于黑天鹅事件的发生，市场的原有节奏被打乱，随后经历了各种调整。
然而，今年第一季度出现了超出我们预期的情况，即人工智能技术的推动。这股力量来自大洋彼岸，随着ChatGPT的崛起，人工智能技术水平得到了大幅提升，这确实是我们之前没有预料到的。
现在大家应该都对ChatGPT非常熟悉了，它是一种大型语言训练模型，用于进行各种文本翻译、问答和推理等任务，而且它的迭代速度非常快。今年3月底我专门讲了一场直播，介绍了ChatGPT和Midjourney的内容，并提到了它们可能为二级市场带来的投资机会。
我们很有可能站在新一轮工业革命的起点上，随着技术的快速迭代和进步，整个TMT板块有很大可能成为二级市场的重要投资主线。
最初我们只是将软件ETF作为今年的年度主线推荐给大家，但现在我们认为，整个TMT板块可能是未来2~3年的市场主线。
有些券商卖方分析师可能会谈论人工智能的未来10年，我们相信它将有很好的表现。我们暂且不讨论那么远的未来，当下来看，这可能也是2023年一个非常重要的主线。因为它可能给我们带来的是生产和生活方式的巨大改变，这种投资机会可能不亚于2019年至2020年的芯片行情，以及2020年至2021年的新能源汽车行情，甚至有可能更大。当然，相应的波动也会非常大。
当年我们的芯片ETF（512760）上市了以后因为波动很大，很多投资者在网上骂它是渣男基金。可能在这一轮人工智能主线中，像软件和芯片这样的板块还会被人们批评为渣男，但实际上它们可能也会给投资者带来很好的未来收益空间。包括像通信ETF(515880)甚至最近非常强势的游戏ETF（516010），可能都有相似的情况，因为这些行业都会受到人工智能技术的驱动。
我们强烈建议大家关注和追踪人工智能这条主线。它确实有可能成为未来2~3年甚至更长时间内一个非常重要的投资主线。
三、人工智能各细分行业投资逻辑
主持人：好的，谢谢梁总。在上半年，软件行业的整体表现的确稍逊于游戏传媒等领域。其中，一个很大的原因可能是软件行业一季度报告的业绩表现略低于人们此前对其的预期。然而，我们相信随着信创产业扶持政策的不断推进，软件行业的业绩也会逐步得到兑现。
人工智能无疑是今年最热门的领域之一，相关行业也都取得了不错的涨幅。在之前的一轮推动之后，我们观察到人工智能领域内部出现了一定的分化。能否请梁总再给我们分析一下，比如游戏、通信、软件以及芯片等行业各自的底层逻辑？
梁杏：人工智能已经成为一个完整的产业链。我们知道，人工智能的三要素分别是算力、算法和数据。大家都认为算力是一个瓶颈，所以目前市场的关注点主要集中在算力上。在算力领域，比较核心的主要是在通信行业和芯片行业。
（1）算力
芯片行业
我们知道芯片是算力领域非常重要的组成部分，特别是GPU芯片。因为GPU芯片具有强大的并行计算能力，所以GPU芯片在人工智能产业链中的需求非常高，可能占比等达到百分之八九十。但是由于国际关系的变化，我们可能面临GPU芯片供应不足的情况，而且GPU的价格也非常昂贵。
作为一个量化团队，我们会使用机器学习算法和模型，那就需要GPU服务器。但是一台服务器配上两三块GPU芯片就需要花上几十万元的，而一个人工智能服务器就需要数十块GPU，可以想象有多贵，而且由于供应瓶颈，我们很难获得这些GPU芯片。
因此，在国产替代的领域，我们面临着漫长的道路。这并不是因为我们的生产能力或设计能力不足，而是因为我们在芯片的材料和设备等上游领域受到了制约。
因此，当前人工智能领域，市场的关注点主要集中在算力，尤其是芯片领域，而在芯片领域又集中在GPU。而GPU领域尚未实现自主可控，又与上游设备和材料被卡脖子有关，这是一个逻辑关系。所以可以多多关注芯片ETF（512760）的投资机会。
通信行业
在历史上，通信行业的波动相对于芯片行业来说较小。通信ETF和芯片ETF都是在2019年上市，尽管芯片ETF上市因为波动比较大，但收益空间也比较大，所以被戏称为渣男，但骂通信ETF为渣男的就要少很多，因为它的波动要比芯片ETF要小得多。
通信行业主要集中在设备领域，其中的数据传输和高速运作都需要强大的通信网络支持，而光纤、光缆、光模块和光通信都是通信领域今年非常热门的话题。
光模块是什么呢？简单介绍一下，光模块可以通过光来实现高效的传输效率，但是在到达目的地之前，它需要进行光电转换，这样信号才能被重新捕捉和识别，因此在光缆的两端需要安装光模块。由于数据处理和并发量非常大，所以现在光模块一直在不断提高效率，目前最热门的是800G光模块。在未来一段时间，我们应该会看到更多800G光模块的需求的迸发。
因此，通信行业最近也非常热门，主要是因为人工智能给通信带来了大量的赋能。数据传输如此巨大且要求速度如此之快，对于通信网络的质量和效率提升有着重要的驱动和需求。
所以，大家也看到，上半年芯片ETF和通信ETF都取得了很好的增长。主要就是来自人工智能算力的推动。
（2）算法
现在我们再来看看算法这一领域。与算力相比，人们可能认为算法并不是那么关键，但实际上这是一种错觉。为什么呢？因为在算法领域中，有许多模型是开源的，我们可以在国际论坛上找到开源的代码。但是实际上，你能否获取到这些开源代码取决于他人的意愿。如果他们不开源，你将无法获得。那么你只能自己去构建自己的模型。例如，GPT的基座模型现在并不是完全开源的。实际上，我们现在还没有拥有一个像GPT那样优秀的基座模型，需要不断创新、改进、迭代和提升，才有可能赶上。
实际上在算法领域，并没有像大家想象的那么容易。虽然可以获取开源代码，在此基础上根据自己的需求进行改进和迭代，但实际上确实还有很多更好的算法模型需要我们更加努力地去追赶。
在算法这个环节，虽然它不像算力那样被严重卡脖子，但实际上如果我们没有付出努力，最终可能因为他人不再开源重要模型而被落下。所以我们仍然需要注意这个方面。
算法在TMT板块中主要对应计算机行业，计算机行业可以进一步细分为软件、硬件、信息和服务几个子行业。
刚才我们提到的算法和模型等内容主要包括在软件领域。当然，软件并不是凭空产生的，它背后还需要硬件的支持，但是相对而言，在计算机行业的大类别下，软件的弹性和波动性是最高的。我们稍后再详细讨论软件。
（3）数据
接下来，我们要继续谈一下数据。在算法、算力和数据这几个领域中，中国是一个数据大国。
中国的资本市场和两个交易所在非常早的时候就实现了交易所的电子化，甚至比美国还要早。此外，电子支付也已经成为我们日常生活中的习惯。因此，考虑到我们庞大的人口基数，我们在原始数据的积累方面数量非常庞大。然而，例如数据清洗、数据规范化处理以及数据流通等方面，我们以前的做法可能并不是特别规范，也没有形成一个良好的生产力释放机制。
因此，大家可能注意到，去年年底我们发布了20条数据相关政策，而今年上半年成立了国家数据局，就像金融行业有金融总局一样，现在数据也有了自己的数据局。因此，可以想象国家对数据的重视程度，而且数据已经成为土地、技术、人力、资金外的第五大生产要素。
数据在TMT板块中主要归属于计算机行业，因为数据的清洗、标准化处理和交易都与计算机行业密不可分。
例如，数据库需要编写软件进行处理，这与计算机行业中的软件行业有着紧密的关系。当然，数据库可能涉及硬件和软件，但它的行业属性主要归属于计算机行业。
软件
给大家梳理完算法和数据之后，先讲一讲软件行业。
软件行业非常有趣。我们在2020年8月决定发行软件ETF（515230），原因是当时有一项政策出台，涉及软件行业和人工智能集成电路行业的高质量发展，这意味着软件行业能够达到与人工智能同等的重要性。
另外一点是，软件行业的商业模式与许多行业不同，尽管这个行业非常重要，但它并不涉及实体产品的生产。
我们来比较一下软件行业和其他科技行业的生产模式。软件行业是通过招聘一群工程师编写代码，不断追踪和解决错误，进行调试，最后进行封装和测试，然后销售人员就可以销售软件副本或提供服务。
而硬件行业，包括我们之前提到的芯片、光模块、光纤光缆，还有最近几年火爆的新能源车、光伏和生物医药等高科技行业，它们的生产模式是进行研发后需要购买土地，建造工厂，配置生产线，招聘员工，然后进入生产环节。生产出来的产品需要存储大量库存，销售时需要进行运输。一旦产品出现瑕疵或问题，还需要召回。这就是硬件行业的特点，生产链条相对较长。这里提到的硬件行业不仅仅指计算机行业的硬件行业，还包括其他需要实体生产的高科技产业。
综上，软件行业不仅仅在生产模式和商业模式上有独特之处，它的生产链条也相对较短，因此软件行业具有一个优势，即分母较小，弹性相对较大。
游戏
从元宇宙到人工智能，游戏行业属于应用环节。从这几年的表现来看，资本市场上最受欢迎的应用就是游戏板块了。
今年年初的前五个月，我们的游戏ETF（516010）涨幅超过了100%，那天我们都有些难以置信，于是发布了一个朋友圈提示大家不要追高，后来被各大自媒体转载。随后我们还通过我们的公众号正式向大家进行了解释。
实际上，游戏行业的确处于阶段性的高估。为什么作为人工智能的一个应用，在资本市场上，游戏行业会受到特别青睐？
这个板块今年的主要驱动逻辑有两条。首先是游戏版号的发放，一旦获得游戏版号，游戏公司就可以推出新游戏，从而产生收入。对于大型游戏公司来说，它们可以依赖于原有的存量，并将增量作为其中的一部分，不断扩展业务。对于一些中小型公司来说，新游戏的批文号可能更加重要。这个批文号对它们的贡献比较大。然而，今年很有可能这个业绩不能立即落地。游戏公司能否将这些批文号转化为利润，这大概率可能发生在下半年或明年。
第二个逻辑是关于AIGC对内容的降本增效。根据国泰君安的报告数据，总体而言，游戏公司的研发成本大约占比15%。AIGC的降本增效可以达到50%。换句话说，在降本增效方面，游戏公司实际上只能实现7-8%的成本降低。为什么游戏公司的研发成本占比达到15%呢？这是因为它们需要进行大量的市场推广和其他方面的费用。
因此，实际上它们在降本增效方面的部分主要只能降低7-8%。但是从年初至今游戏ETF有百分之百的涨幅，我们确实需要给大家讲一讲。游戏比较容易受到概念的推动，波动性较大。从之前的元宇宙到现在的人工智能，我们能看到这些概念对游戏行业的推动很大。
难道游戏行业它就没有价值吗？不是的，游戏行业确实有价值。正如我们刚才提到的，新的批文发放，特别是如果其中有爆款游戏推出，将给这些公司尤其是中小型公司带来巨大的利润和收入。但这个业绩可能需要慢慢地落地，甚至要到今年年底或者明年才能释放。所以说现在直接上涨百分之百，它可能有点高估。
如果它适当调整，并且在业绩落地后，其估值就会相应稀释，那时它仍然具有很好的投资价值。
影视
很多投资者都非常喜欢追逐游戏行业，我经常告诉他们，如果实在不行，可以考虑投资影视ETF（516620）作为游戏的替代选择。
为什么呢？因为影视行业在内容方面同样可以利用AIGC进行大规模替代。现在大家可以在很多电影中看到特效等，实际上就是利用AIGC实现的。未来随着人工智能技术的进步，它能够在降低成本、提高效率和增加真实感方面进一步发展。
四、人工智能板块投资选什么？
主持人：非常感谢梁总刚才对这几个人工智能相关行业的介绍。现在我们对人工智能相关板块的投资逻辑有了更清晰的了解。
我还有一个问题想请教梁总，如果只能选择一个行业的话，您最推荐哪个行业？
梁杏：能否选两个行业呢？只选一个有些困难，因为这样会因为局限性而导致一些问题。
如果从今年初的角度来看，为什么我们选择了软件ETF，而不是芯片ETF呢？因为从基本面上来看，芯片行业仍处于短空长多的状态，所以我们年初选择了软件。
但是如果从几十年甚至更长时间的角度来看，我肯定首选芯片行业，因为我觉得它在长期的发展中更具潜力。
所以，从今年的角度来看，我更倾向于选择软件行业，但从更长时间维度来看，我认为芯片行业可能更好。我简单谈一下这两个行业：
（1）软件ETF（515230）
刚才我已经提到了软件行业的商业模式，我个人非常喜欢它。当我们在开发产品时，一看到软件行业的商业模式，我会被深深吸引，因为它具有独特的特点，能够与许多行业有所区别。
然后我再给大家讲一个软件行业的构成，可能大家对软件的了解相对较少，不像食品饮料那样清楚其中的构成。
软件行业可能离我们日常生活较远，但实际上它在我们的手机中非常常见，我们使用各种各样的APP，这也是一种软件。现在我给大家介绍一下软件行业的大致构成以及其中可能会遇到的问题，这样大家就能更清楚地了解软件行业了。
软件行业主要由云、数据库、操作系统、中间件和应用软件这几个方面构成。我来大致介绍一下每个环节的国产化情况。
云
云方面，近年来国产化率已经相当高了。由于我的工作关系，我经常出差，我去过的机场中，我觉得深圳机场的云广告最多。
前两年我经常在通道中走时，左边是华为云，右边是腾讯云，还有天翼云和其他各种云服务商。因此，我国的云服务的国产化率相当高，根据我看到的一些资料，大概在60%至70%之间，这个国产化率已经相当高了。
数据库
接下来是数据库，以前很多单位和公司可能使用的是一个很著名的数据库叫做甲骨文。但现在大家逐渐减少了对它的使用，并转而寻找更多的性价比更高的国产数据库。
我现在看到很多上市公司中都有数据库公司，所以在国内，数据库的国产化进展很大，基本上也能够达到50%甚至更高的水平。这就是数据库的情况。
操作系统
我们最困难的环节在哪里呢？就是操作系统。我们现在经常使用的电脑，一般使用Windows操作系统，苹果手机使用iOS操作系统，而安卓手机使用安卓操作系统。此外，中国也发布了鸿蒙操作系统。然而，到目前为止，能够下载到鸿蒙版本的应用程序和软件的数量还是比较有限，无论是开发者还是用户。
操作系统的难点不在于编写代码，因为在过去几十年里，这方面的技术难题应该已经能够克服了。操作系统最困难的地方在于需要大量的人使用它，包括开发者愿意发布适用于该操作系统的软件版本，以及用户愿意下载和使用这些软件版本。所以，最困难的是建立一个完整的生态系统。
目前，国产操作系统的普及率非常低，据我之前看到的数据，大约只有1%，通常我会说不到一成，这是目前的情况。所以在整个软件生态系统中，操作系统是最困难的环节，也是我们最大的瓶颈。
中间件
接下来是中间件，你们可能不知道这是什么，中间件实际上就是在操作系统和应用软件之间进行沟通，以及在应用软件之间进行沟通的东西。它扮演着沟通和协调的角色，例如如何分配计算机资源等。在过去几年中，我国的中间件自主化率也大幅提升，目前已经超过50%，问题不大。
应用软件
此外，还有应用软件。大家可能觉得这方面我们早就实现了国产替代和自主可控。在吃喝玩乐环节上的应用确实是如此，我们基本上可以实现各种各样的自主可控，没有问题。
但是应用软件不仅仅局限于娱乐领域，还涉及办公等领域。在办公领域我们也能够实现很高的自主可控。
然而，在高科技领域生产环节的软件方面存在一些小障碍。
我举个例子大家就明白了。去年到今年，资本市场上曾一度炒作芯片设计软件，对吗？芯片设计EDA软件只是一个例子。实际上在很多高科技生产环节中我们都会遇到类似的卡脖子的问题。
因此，在人工智能的三个要素中，算法和算力与计算机和软件行业的相关性较高。
实际上，软件行业，包括操作系统和其他高精尖应用软件的生产，也会遇到很多瓶颈问题。虽然这个行业的商业模式灵活、弹性好，但也存在许多卡脖子的问题需要解决。然而，软件行业有很多机会，因为政策上给予了支持和鼓励。因此，我们将其选为今年的主要关注点，并在未来2到3年也看好它的发展。
（2）芯片ETF（512760）
关于芯片，在讨论算力时，我们也提到了它的瓶颈问题，尤其是GPU。在GPU的生产环节中，上游的材料和设备是最关键的瓶颈。
我再给大家介绍一下芯片的三个主要周期。
需求周期
首先是短期需求周期，大约为2到3年，目前这个周期的需求仍在下降，这是我之前提到的短空长多的原因。
我简单介绍一下传统芯片需求的构成，截至去年，通信行业对芯片的需求是一个重要推动力。
通信行业既需要通信设备，也需要通信终端设备，如手机和其他消费电子产品。通信行业的需求大约占据了需求的40%，其他消费电子产品占据了大约30%到40%，比如电脑和游戏机中也使用了大量芯片。综合起来，这两个领域约占需求的70%到80%。
近年来，新能源汽车的渗透率非常高。由于新能源汽车需要电气化和智能化的发展，所以它们使用的芯片比传统燃油汽车要多得多。过去的传统汽车不需要太多智能化功能，对于高端芯片的需求量也较低。但是在新能源汽车时代，芯片的使用量非常大。
据数据显示，近年来新能源汽车对芯片行业的需求占比已经超过了10%。
然而，由于经济形势的影响，近两年芯片行业遭遇了下行压力，包括通信行业和手机换机需求都有所减缓。此外，消费电子产品的需求也减缓了。今年新能源汽车销量起初不尽如人意，但最近可能出现了小幅反弹。所以从传统芯片需求的构成来看，整体呈下降趋势。
然而，我们认为今年中国经济有望慢慢复苏，全球范围内需求也有可能慢慢回暖。因此，到年底时，传统芯片需求可能会缓慢复苏。此外，现在还出现了新的人工智能芯片需求，主要集中在GPU领域。
这是一个短周期需求，大约为2到3年。
创新周期
另外一个周期是创新周期，一般为5到10年。例如，过去从4G芯片到5G芯片的迁移，5G通信网络需要5G芯片才能接入。所以仅仅看到手机上显示了5G网络，并不能真正使用5G网络，因为需要有5G芯片才能实现接入。一旦真正接入5G网络，你会发现速度非常快，令人难以想象。
所以它创新周期一般来说是5~10年，因为3G到4G差不多10年，然后4G到5g也差不多是10年，包括现在还有人工智能带来的新的需求周期。
国产替代周期
还有一个长周期是多少？是国产替代周期。
我们现在28纳米的光刻机不知道有没有进入生产，之前一直有新闻说我们28纳米的光刻机要面世了。但是现在世界上最先进的生产水平可能已经在攻克2~3纳米芯片的研发和生产了。
所以我们在这方面还有很长的距离要走，整个国产替代周期我们认为至少是10年20年甚至30年起。
所以芯片长线来看我们是很放心的，因为这个方面我们肯定要突破，你没有芯片的话就受制于人，缺芯少魂。所以这肯定是我们要重点去攻克和突破的一个方向。
只是在这个过程中，芯片的基本面以及市场对它的预期会交织波动，产生上上下下的行情。之前芯片ETF（512760)老是被骂渣男，也是这个原因。最大回撤一度接近50%，所以投资者对这个产品又爱又恨。
所以我要给大家讲清楚的是，芯片的前景是很好的，短期可能波动很大，就是短空长多。
以上就是对软件和芯片的具体分析。我实在挑不出来哪个最好，大家自己选，喜欢哪个逻辑你就选哪个。但是我要给大家讲的是，芯片ETF（512760）和软件ETF（515230）都是比较好的帮助大家把握人工智能主线的抓手和工具，波动可能都很大。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
每日经济新闻
万家人工智能混合A净值上涨300%
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万家人工智能混合型证券投资基金（简称：万家人工智能混合A，代码006281）公布6月14日最新净值，上涨3.00%。
万家人工智能混合A成立于2019年1月25日，业绩比较基准为中证800指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%。该基金成立以来收益173.13%，今年以来收益58.25%，近一月收益21.95%，近一年收益23.92%，近三年收益85.40%。近一年，该基金排名同类73/6441。
基金经理为耿嘉洲。耿嘉洲自2020年5月14日管理（或拟管理）该基金，任职期内收益100.61%。
最新定期报告显示，该基金前十大重仓股如下：
股票代码股票名称持仓占比持仓股数（股）持仓市值（元）688256寒武纪7.87%2140153979.61万300418昆仑万维4.51%4874002280.06万688111金山办公4.30%459552173.67万300033同花顺4.29%1061002167.62万300474景嘉微4.10%1700002074万601360三六零4.08%11816002061.89万300394天孚通信4.05%3959002047.59万688041海光信息4.03%2637362035.25万002230科大讯飞4.00%3175002021.84万600536中国软件3.88%2852001963.03万2023和百万基民在新浪财经定投基金，一键购买抓住更好投资机遇海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：小浪快报
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刘元海，东吴基金权益投资总部负责人，权益基金经理；同济大学管理学博士；拥有19年证券从业经验，10年投资管理经验，经历多轮科技涨跌周期，形成了成熟的科技股投资框架。在投资时，刘元海致力于把握时代的阿尔法，与时代共舞，做坚定的成长股投资者。在选股时，刘元海采用“三好学生”选股法，寻找符合时代发展趋势的行业，寻找管理层优秀的靠谱公司。
2023年，沉寂多年的科技股行情重回大众视野，由ChatGPT引爆的科技投资浪潮席卷全球。当不少投资者还在对ChatGPT这一新生事物表示困惑时，来自东吴基金的科技股投资老将刘元海已经前瞻性地抓住了“上车”机会，嗅到了这一“杀手级”技术所带来的绝佳投资机遇。
近日，东吴基金权益投资总部负责人刘元海接受了中国证券报记者的专访，与记者分享他从业十九年来研究科技成长股的心路历程。在他看来，未来三至五年，A股或将迎来科技股投资时代。
A股或迎科技股投资时代
2022年11月30日，美国OpenAI发布了聊天机器人程序ChatGPT。但彼时，大多数人还没能意识到，这一新技术或将掀起2023年席卷全球的科技投资浪潮。没过几天，一篇关于详细剖析ChatGPT技术的文章便出现在了刘元海的朋友圈里，那是一篇来自他好友的原创文章。多年的科技股投资经验让刘元海心里始终绷紧“一根弦”，点开链接，阅读完全文，他敏锐地意识到：一项“杀手级”技术可能出现了。
经过一段时间的研究后，刘元海更加认定了自己心中所想，一条围绕人工智能的投资逻辑线逐渐清晰。春节假期结束，刘元海逐渐将自己的关注重点聚焦于人工智能。刘元海表示，随着ChatGPT这一技术的出现，中长期来看，A股市场有望进入科技股投资时代。“从目前ChatGPT产业发展趋势看，我们认为ChatGPT技术可能具有‘杀手级’产品特征――技术通用性和用户覆盖的广泛性（to C和to B），从而有望驱动全球科技进入新一轮创新和应用周期，进入人工智能时代。如果参考上世纪90年代PC互联网时代和2010年移动互联网时代的科技股行情，那么在人工智能时代中科技股行情持续时间（5-10年）和空间值得期待。”
此外，从历史经验看，成为经济增长动力的主导性行业往往可能是那一时期股票市场表现比较亮丽的行业。刘元海认为，随着《数字中国建设整体布局规划》落地，数字中国建设有望成为未来3-5年乃至更长时间中国经济增长动力之一，叠加ChatGPT驱动全球科技进入新一轮创新和应用周期，因此未来3-5年乃至更长时间A股市场可能进入科技股时代。
瞄准“三好”龙头企业
深耕科技行业十九年，刘元海从未停止对科技行业追踪和探索的步伐。
“我从2007年开始做行业研究，而科技行业是我当时跟踪的主要行业之一，这十多年的时间里，科技领域一直是我的关注重点。”刘元海表示，当嗅到科技行情有望“飞起”的信号后，刘元海迅速捋顺了可能受益于AI行情的产业逻辑线，并重点关注了相关细分赛道的龙头企业。“因为我已经经历了很多轮科技市场的涨跌周期，哪些企业值得信赖，能够在过往的行业革命中迅速抓到起飞的机遇，跟上行情的步伐节奏，我都比较了解。”在刘元海看来，这些龙头企业或是自己跟上科技行情的重要抓手。
刘元海表示，会致力选择符合产业发展趋势的“三好”白马成长股。“‘三好’是指好行业、好公司、好价格。其中，好行业是指我们要努力寻找符合时代发展趋势的行业，而产品渗透率超10%则说明行业大概率将迈入快速增长期；好公司是指我们要寻找靠谱的公司，管理层是否知行合一是我们考量公司的重要标准之一；好价格是指我们不仅要关注科技股的PE（市盈率），还要关注其市值空间，因为科技股的成长性和业绩的爆发性可能会超预期。”刘元海表示，“一个大的产业趋势出现之后，白马成长股的表现大概率不会跑输这个行业的平均水平。同时，白马成长股的价格波动一般情况下小于黑马股，持有人的体验也可能比较好。”
在谈到“好价格”这一标准时，刘元海特别向记者强调了远期空间估值法这一估值思路。在他看来，科技股的成长性和业绩的爆发性有超预期的可能，尤其是在不少科技公司还未有真正的业绩产出时，更需要用到远期市值空间法进行估值。“我们一般会先合理估算一下企业的远期利润，给企业一个合理的PE，之后再算一下企业的市值空间，跟当前的市值空间进行比较。如果这个空间值较大，那么即使企业目前的PE值很高，我们也不会太介意，因为后期企业的盈利预测被修正的概率比较大。”刘元海表示。
科技赛道仍可“上车”
科技赛道还能“上车”么？这成为不少基金投资者内心迫切想知道的问题。2023年春节之后，由ChatGPT引爆的科技行情“来势汹汹”，多个TMT细分赛道行情指数不断攀升，但进入四月份，TMT行业似乎到了震荡盘整期。
“Wind数据显示，在2013年和2019年科技股大行情中，在每一波科技股的调整行情中，中证TMT行业指数调整时间基本都在1-2个月，调整幅度在15%左右。”刘元海说，“我们判断当前A股科技股调整幅度可能已基本到位，调整时间有望接近尾声，特别是前期率先调整的计算机和电子行业股价可能出现见底企稳回升趋势。因此，近期也许是机构关注科技股的好时机。”
此外，从如今TMT板块较低的行业估值水平来看，刘元海认为，需要具备一定“贪婪”的心态。谈及此处，刘元海向记者介绍了自己的择时量化模型――60天的获利指标。“如果一个市场上，过去60天赚钱股票数量占比很高，那么接下来市场可能会比较弱。如果过去60天赚钱股票数量占比很低，那么接下来市场可能呈现超跌反弹的趋势。”刘元海表示，这一指标不仅可以考虑用来作为仓位择时的依据，也可以考虑用在每一个行业上，帮助自己把握行业投资时点。
“在2016年运用这一量化择时指标前，我无论是对市场的判断还是对个股的判断，都是比较偏定性的，而量化择时指标可以帮助我克服自己的‘贪婪’和‘恐惧’。”刘元海表示，目前各项指标都显示，经过近期的调整以及一季报披露结束后，在2023年剩余时间里A股市场以ChatGPT为代表的科技股行情有望延续。
看好算力及AI应用
在刘元海看来，尽管目前我国不少科技公司的技术水平在某些领域与美国公司存在一定差距，但无论是从国家政策还是从中国科技行业的内驱力等方面来看，在不久的将来，A股市场有望涌现出越来越多的优质科技公司。“我对我们国家的科技企业有信心，在过往一轮轮的技术浪潮中，他们都没有让我失望过。”刘元海表示，“叠加国内广阔的科技市场空间，中国科技股值得期待。”
谈到ChatGPT的细分方向，刘元海表示，相对看好算力（AI芯片、服务器、光模块、PCB、存储等）以及市场格局较好的AI应用（如办公软件、教育、金融、游戏）。
刘元海认为，算力是近两年值得期待的投资方向，不仅人工智能发展需要算力，数据中国建设也需要超算中心和智算中心的建设。“如果再把算力的产业链细分，其实又涵盖了科技行业的很多细分领域。最上游是芯片、服务器芯片或者人工智能芯片，这其中可能也包括小芯片封装技术的投资机会；之后再到服务器，PCB板（印制电路板）公司也有望受益；再之后到模块，因为海量的数据对传输的要求很高，可能也会带动光通信模块的需求。值得注意的是，算力产业链中很多公司也做海外市场，部分公司的海外收入占比甚至更高，在这波浪潮中受益可能性较大。”刘元海表示。
在AI应用方面，刘元海认为，受益于大语言模型技术的不断革新，AI应用行业有望涌现更多投资机会。“比如，人工智能技术在办公软件上的应用，就可以大幅提高办公效率。此外，还有金融方向比如金融数据库，视觉方向比如安防等等，人工智能一旦发展起来，带动的领域其实很多。坦白说，这些企业中到底有多少能真正跑出来，实现技术上的跨越，目前仍是未知数。但如果从中短期来看，受益于市场热点，相关企业有望在资本市场上实现估值提升，本质可能还是因为投资者认可这个产业趋势已经开启。”刘元海表示。
此外，刘元海认为，电子半导体行业在下半年值得期待。首先，电子半导体行业有望在二季度见底，在下半年回升。从历史经验看，电子半导体景气回升有望持续两年时间，在景气上升时期可能是关注电子半导体比较好的时期。其次，国产替代渗透率提升。2019年以来，国内电子半导体公司竞争优势显著提高，未来市场份额提升可期。再次，ChatGPT技术应用有望带来更为智能化硬件，从而驱动新一轮换机潮，有望提高电子半导体景气复苏的强度。最后，一季报电子股业绩低于预期，导致大部分电子股股价基本回到近两年相对底部区域。在行业景气或将见底回升的背景下，当前A股大部分电子股市值下行空间相对较小，上行空间较大。
全面盘点十大人工智能基金 “龙头”成立两年暴涨173%
全面盘点十大人工智能基金“龙头”成立两年暴涨173%手机看热销基金排行分享0评论2020-08-0613:22:58来源：金融界基金作者：基金君为加强人工智能领域标准化顶层设计，推动人工智能产业技术研发和标准制定，促进产业健康可持续发展，国家标准化管理委员会、中央网信办、国家发展改革委、科技部及工业和信息化部印发《国家新一代人工智能标准体系建设指南》。
根据《2019新一代人工智能产业白皮书》数据显示，2018年我国人工智能产业规模达到83.1亿美元，2022年产业规模将逼近300亿美元，2018-2022年复合增长率达到35.1%，行业呈现高速增长态势。
数据宝统计，A股市场人工智能板块个股数量虽不多，仅37只，但整体市值规模却接近1.4万亿，规模在百亿以上个股有21只，规模超千亿的个股有3只。7月以来有10只股同时获得北上资金、杠杆资金加仓。
从融资客加仓幅度来看，科大智能(行情300222,诊股)、广电运通(行情002152,诊股)、景嘉微(行情300474,诊股)及中科曙光(行情603019,诊股)最新融资余额较6月末增加30%以上，浪潮软件(行情600756,诊股)加仓幅度较低，不到5%；从北上资金来看，景嘉微、科大智能、机器人(行情300024,诊股)3股加仓幅度居前，浪潮软件及中科曙光获北上资金加仓幅度相对较低。
WIND数据，目前市场上有10只人工智能主题基金，主动、被动各半，分别由华夏基金、平安基金、华富基金、融通基金、南方基金、万家基金、前海开源基金、宝盈基金等多家基金公司发行，金融界基金整理如下：
就在刚过去的7月，2020世界人工智能大会召开，本次大会以云端峰会形式举行。以“智联世界，共同家园”为主题，聚焦“AI技术趋势”、“AI赋能经济”以及“AI温暖家园”三大议题，汇聚了人工智能领域的最强阵容，包括7位图灵奖得主、62位中外院士、约500位海内外学界和商界代表一同分享前沿观点。
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关键词阅读：人工智能主题基金
责任编辑：仇霞 RF10075相关阅读05-17评论0政策+资金双轮驱动东方人工智能主题基金布局新蓝海05-08评论0资金转向人工智能+东方人工智能主题基金布局正当时08-28评论0科大讯飞崩盘成交量超100亿当心你的人工智能主题基金09-01评论02016百度世界大会召开在即人工智能主题基金受关注08-10评论0阿里发力人工智能主题基金受益基金超市股票型|债券型|混合型|指数型|货币型注：过往业绩不预示未来表现金融界基金超市共2824只基金，全场购买手续费1折起！
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