人工智能服务器洼地——PCB深度分析 一、狂飙的光模块和光芯片今年最牛的股，非光模块的 中际旭创 莫属，一路新高，几乎没怎么调整；而光模块里的核心部件——光芯
来源：雪球App，作者：微杜见，（https://xueqiu.com/1220550599/253437660）
一、狂飙的光模块和光芯片今年最牛的股，非光模块的中际旭创莫属，一路新高，几乎没怎么调整；
而光模块里的核心部件——光芯片，包括华西股份、长光华芯、太辰光、光库科技、光迅科技、源杰科技、仕佳光子等也在近期迎来了一波猛烈的补涨。
光芯片的上涨逻辑，主要是两个：
1.作为光模块的成本大头、最核心部件，充分受益；
2.高速率光芯片的国产化率很低，其中25Gbs及以上，仅占比4%，前景广阔；
但光模块和光芯片已经涨了很多，对于风偏不高的人来说，不敢追高，但踏空AI又难受，所以还是需要寻找其他的逻辑。
二、PCB和人工智能的关系人工智能需要算力。
海量算力需求依托AI服务器，增配高算力GPU芯片。
PCB作为算力芯片基座与信号传输通道，对服务器性能提升至关重要。
三、PCB在人工智能浪潮下的受益逻辑1.同光芯片一样，PCB也是光模块的部件，约占5%
在光模块的制造过程中，PCB被用作光模块的基板或载体，用于安装和连接光器件、驱动电路以及其他相关电子组件。
2.AI算力需求带动高算力芯片市场，利好AI服务器市场，增加PCB板用量。而且AI服务器PCB价值量是普通服务器的价值量的5~6倍，量价齐升。
AI服务器以英伟达DGXA100为例，其主要由风扇模组、硬盘、GPU板组、CPU母版组、电源模组5大硬件板块构成。
从功能性的角度，AI服务器的PCB价值量计算可以归纳为三个部分，其一是AI服务器最为核心的GPU板组，其二是所有服务器都必备的CPU母板组，最后是风扇、硬盘、电源板块等配件组。
从DGXA100看：顶级AI服务器单机PCB≈1.5万，拆解如下：
GPU板组：PCB价值占比48%，单机价值量12250元
CPU母板组：单机价值量2845元，载板占46%、PCB主板占40%、PCB配板占比14%
其他配件：PCB板用量面积约为0.188平方米，单价价值量合计约为226元。
而市面上较为先进的2U普通服务器华为2288HV6（双路服务器，PCIE4.0），PCB用量0.63平，单机价值仅2425元，相差巨大。
总结：
AI服务器相对普通服务器的PCB单机价值量增幅为532%，其中载板级别增幅490%、PCB板级别增幅580%，PCB板级增幅较大的原因在于普通服务器的PCB的价值量低于载板级产品；再者，AI服务器升级过程中，载板级别增幅为32%、PCB板级别产品增幅为23%，AI服务器升级中与GPU相关度越高则增值幅度越大。
四、PCB行业的市场情况1.中国PCB产值占比过半，逐步成为全球PCB产业中心
据Prismark统计，2022年全球PCB产业总产值达817.41亿美元，同比增长1.0%，相较于2018年增长近2亿元美元。2022年中国PCB产业总产值可以达到442亿美元，占全球的54.1%，占比过半。根据CINNOResearch数据，2021全球百强PCB制造企业年度上榜的中国企业总计62家，占整体百强企业超六成：其中，中国大陆企业数量占比接近40%，中国台湾地区企业数量占比超过20%。
2.PCB行业集中度低，头部效应不明显
PCB的应用场景、产品、性能、材料等方面有较大的差异，导致整个行业具有明显的定制化特点，行业参与者众多，导致供给格局分散。
3.高端产品供给主要来自欧美日韩，我国PCB供给总体集中于低端多层板
目前发达国家本土已经逐步退出中低端产品生产，美国制造的PCB产品以18层以上的高层板为主，欧洲产品服务当地工业仪表和控制、医疗、航空航天和汽车工业等产业；日本PCB技术领先主要产品系多层板、挠性板和封装基板；台湾PCB以高阶HDI、IC载板、类载板等产品为主。
整体来看，与日本、韩国等国家相比，我国PCB产品中高端印制电路板占比较低，2021年多层板占比达47.6%，单双面板占比15.5%；其次是HDI板，占比达16.6%，柔性板占比为15%，封装基板占据比重较少，为5.3%。在技术含量更高的产品方面还具有较大的提升空间。
4.随着5G、云计算、AI、大数据等的发展，对服务器算力的要求越来越高，高速、大容量、云计算、高性能的服务器的需求将越来越大
高端服务器所用PCB一般要求具有高层数、高纵横比、高密度和高传输速度。
常规服务器一般层数在8-24层，板厚2-4mm，厚径比最高达到15:1；高端服务器层数为28-46层，板厚4-5mm，厚径比最高达到20:1。
五、投资方向（1）——AI服务器供应链受益AI服务器PCB存在三种供应关系，在考虑PCB厂商在AI服务器中的成长机会时，应当区分供应产品所处的产业链关系，从而把握逻辑真相。
1）GPU板组，所涉及到的4个板块均由GPU设计厂商全权设计，PCB在GPU板组供应链的决定权主要掌握在GPU设计厂手中。
2）CPU板组，遵循既有的服务器厂商供应链关系；
3）配件，配件通常是客户直接购买模组厂成熟的产品，模组厂商对PCB拥有采购的决定权。
考虑到AI服务器的价值增量主要来自GPU，而PCB在GPU板组供应链的决定权主要掌握在GPU设计厂中，英伟达又是GPU的绝对老大，所以英伟达的供应商是最直接受益的。
六、投资方向（2）——产品竞争力目前沪电股份、深南电路、生益电子等国内PCB厂商已具备相关技术能力，产品最高层数可达到40层，PCB龙头鹏鼎控股在高阶HDI领域有深厚技术积累和显著优势，同时积极扩张服务器PCB产能，有望受益于AI技术升级带来的算力需求增长。
六、投资方向（3）——产业链PCB产业链自下而上行业集中度依次提上升，覆铜板为PCB的成本大头，约占30%。
中国大陆覆铜板产量占全球的76.9%，但是大而不强，2020年中国内资厂商高频高速覆铜板产值占比仅为7.3%
PCB层数增加和材料升级，上游覆铜板供应是关键，影响PCB产品升级和成本
目前国内覆铜板厂商中生益科技作为龙头企业，目前已有一系列高频高速覆铜板产品，具有低介电常数和超低介质损耗等特性。
目前兴森科技与生益科技已达成战略合作，建立了稳定上游供应。生益电子是生益科技分拆上市，并且定位中高端通信设备和服务器应用领域。未来随着PCB的工艺不断革新，具有稳定高水平覆铜板产品合作伙伴的厂商可能会形成优势。
七、重点关注个股1.覆铜板龙头企业：生益科技
2.英伟达供应商：胜宏科技
3.其他高端PCB厂商：沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、兴森科技、生益电子
八、风险提示1.集中度低导致的价格战风险；
2.底部周期延长的风险（2023年Q1板块业绩整体表现较弱，需求没有好转，原材料端没有显著变化，但是板块估值依然较低。预计二三季度是板块触底的重要时期）；
人工智能概念分化 机器人接力上行
作者|丁臻宇，编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
盘面简述
周二，A股走势分化，沪指震荡回调，深市震荡反弹。盘面上，电机、游戏、船舶制造领涨，航天航空、仪器仪表、家电、小金属、汽车零部件、软件开发、消费电子等小幅上涨；旅游酒店、房地产、装修建材、酿酒、水泥建材、商业百货、保险、工程咨询服务、石油、物流、港口等行业跌幅居前。题材股方面，减速器、人脑工程、云游戏、航母概念、机器人概念、工业母机、机器视觉等概念涨幅居前；租售同权、退税商店、CPO概念、社区团购、海绵城市、光通信模块、广电等小幅回调。
热点板块
机器人概念领涨：步科股份、埃夫特20cm涨停，绿的谐波、奥联电子涨超10%，中大力德、新时达、鸣志电器等涨停，机器人、凯尔达、奥比中光等冲高。
中字头军工表现活跃：中国船舶冲板，中航重机、中航光电、中船防务、中国动力、中国重工、中船科技、中航沈飞等涨逾3%。
消息面
央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点
中国至6月20日一年期贷款市场报价利率3.55%，前值3.65%。中国至6月20日五年期贷款市场报价利率4.20%，前值4.30%。
我国充电设施布局重点划定促进投资多元化
6月19日，国务院办公厅印发《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》，要求按照科学布局、适度超前、创新融合、安全便捷的基本原则，进一步构建高质量充电基础设施体系。
公私募机构密集调研算力行业成“香饽饽”
数据显示，截至6月19日，5月以来公私募基金公司掀起一波“调研热”。与4月调研以医药、半导体、新能源板块为主有所不同，从获公私募基金调研次数最多的前十家公司来看，算力行业上下游公司最受欢迎，消费、储能、医药等行业个股同样被关注，而多位知名基金经理也亲赴一线参加调研。
巨丰观点
早盘A股三大指数小幅震荡，盘面上，机器人、减速器概念领涨，船舶制造板块表现活跃，MLCC、电机、航天航空、云游戏、人脑工程等位于涨幅榜前列；CPO概念、光通信模块、社区团购、液冷概念等跌幅居前。北向资金净买入超10亿。
午后，通信设备、游戏等人工智能相关板块拉升明显，机器人午后继续走强，电机板块涨势喜人。半导体、旅游酒店、白酒等表现低迷；尾盘，算力概念再度拉升，股指小幅回升。北向资金午后转为小幅流出，两市成交量连续第5天站上万亿关口。
总体看，上证指数短暂冲破3400点后再度展开调整，锂电、风电、光伏等新能源赛道震荡筑底，人工智能概念高位分化，机器人概念接力走强；上证指数站稳3200点，建议投资者逐步参与反弹。
投资建议
巨丰投顾认为在经济复苏预期下，A股有望步入中长期牛市行情。今年以来A股主线是人工智能与国资改革，人工智能板块经过调整后再度上行，国资改革板块则持续调整。人民币汇率破7是近期市场调整的主导因素，调整的主导力量则是中字头与新能源赛道股。鉴于外围市场持续走强，预计A股将维持强势震荡格局，投资者可逢低布局中报预增板块的补涨机会。
(作者:丁臻宇执业证书:A0680613040001)
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