利润蒸发1/3！机器人身上的减速器，预期落空
作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的胡萝卜
近两年，在国家政策支持下，工业机器人高速发展。2022年，我国工业机器人产量已首次突破40万套。
来源：同花顺iFinD
工业机器人背后，有三大核心零部件：减速器、控制器和伺服系统。三者合计占工业机器人总成本60%，其中减速器约占30%，堪称重中之重。
减速器赛道上，国内企业双环传动（002472）、绿的谐波（688017）分别稳坐RV减速器、谐波减速器头把交椅。如今工业机器人市场景气，双环传动和绿的谐波自然也成了资本市场关注的焦点。截至6月19日，绿的谐波已被二级市场给到了267.61倍的PE。
那么，减速器赛道是否真有这么高的增长预期？双环传动和绿的谐波，究竟谁有更强的生命力？
一、市场规模小，国际竞争大
按照控制精度划分，减速器可分为一般传动减速器和精密减速器。其中，精密减速器控制精度更高，可应用于机器人、数控机床等高端领域。
而谐波减速器（绿的谐波）、RV减速器（双环传动），正是目前被广泛使用的两种精密减速器。理想情况下，随着工业机器人产量增加，谐波/RV减速器的市场需求也将随之增长。
不过，对绿的谐波和双环传动而言，想要在减速器领域做大做强，恐怕也没那么容易。
1►市场规模小
首先，虽然顶着高端智能制造的头衔，但精密减速器却是个很小的市场。
根据高工机器人产业研究所数据显示，2021年，绿的谐波、双环传动在各自赛道市占率分别为24.72%、15.08%。
而2021年，绿的谐波的谐波减速器及金属件营收4.16亿。双环传动未公开2021年减速器收入数据，但参考2022年的1.77亿，推测2021年应该不会超过这个数。
来源：同花顺iFinD-双环传动互动问答平台
那么结合以上两组数据，倒推计算谐波减速器、RV减速器的市场规模，大约只有16.83亿、11.74亿（出厂价口径。由于不知道市占率统计口径，所以这个数据仅作参考，但至少可以看出，这个市场绝对不大）。
夸张吗？爆炒的精密减速器，国内市场规模竟然只有十几亿。
2►国际竞争大
其次，在这个小市场中，国内企业还要承受国外企业的碾压式竞争。
如前图所示，绿的谐波和双环传动虽在国内领先，但市占率排名均列第二。谐波减速器龙头是哈默纳科，2021年市占率约达35.5%。RV减速器龙头是纳博特斯克，2021年市占率约达51.77%，独占国内半壁江山。
二、未见收入增长，已见利润下降
当然，如果换个角度想，以上劣势也能翻译成优势。比如，市场小，或许增长空间大。国外企业市占率高，或许国产替代空间大。
资本市场一向擅长炒预期。但是，画的饼能不能兑现，还得看数据。
1►市场需求承压
从市场增长的角度来看，2021年，工业机器人产量确实增长明显。但是2022年，3C电子产品、半导体行业等市场需求较为低迷，固定资产投资放缓，导致工业机器人需求承压。
根据国家统计局数据，2022年我国工业机器人产量为44.3万套，较去年同期下降4.8%，市场已显疲态。
来源：绿的谐波2022年年报
对应到公司层面，2021年收入翻番的绿的谐波，2022年营收仅同比增长了0.54%。2023年一季度继续走弱，营收增速已由正转负，同比下降5.68%（由于双环传动的精密减速器业务主要由环动科技负责，而其财报中并未单独披露环动科技业绩，所以这里主要看绿的谐波的数据）。
而与收入下降形成鲜明对比的是，绿的谐波存货规模明显增加。2023年一季度，绿的谐波存货已增至459.18天，相较于2021年中的250天，近乎翻倍。
来源：同花顺-绿的谐波
存货的积压，某种程度上也说明了销路的不畅。所以当前的小市场，到底有多大的增长性？
2►国内玩家增加
从国产替代的角度来看，近两年，国外龙头市场份额逐渐被压缩，国产份额确实有增长趋势。
但仔细看2021-2022年的份额对比，在国产整体蛋糕变大的同时，绿的谐波和双环传动的市场份额，却并没有明显增长。
2021-2022年中国工业机器人用谐波减速器市场占比情况（单位：%）
2021-2022年中国工业机器人用RV减速器市场占比情况（单位：%）
这就说明，纵然精密减速器有国产替代趋势，但国内玩家的竞争也在增加。
现如今，就连贴着RV减速器标签的双环传动，都在布局谐波减速器。且不说新增份额，究竟花落谁家，单看竞争之下，企业利润也必然承压。
在巅峰的2021年，绿的谐波综合毛利率曾高达52.52%，而到2022年，已降至48.69%。2023年一季度，继续下降至44.35%。
2023年一季度，绿的谐波实现净利润2464.99万，已同比下降32.47%。
来源：同花顺-绿的谐波
目前，看不到双环传动单独的减速器业绩，但透过绿的谐波来看，恐怕二者处境不相上下。
三、预期不能兑现，画饼不能充饥
二级市场上，2022年营收68.38亿的双环传动，市值252.99亿。而收入只有4.16亿的绿的谐波，市值却高达263.87亿（数据截至6月19日）。
这背后的一个重要原因是，双环传动主营精密齿轮业务，精密减速器仅占收入很小一部分（约2.59%，本文主要对比分析减速器业务）。而绿的谐波主营谐波减速器，其谐波减速器及金属件营收占比高达93.43%。
这样的市值差异，恰恰说明了资本市场对于精密减速器给予了很高的预期。
但是，从数据来看，无论是谐波减速器还是RV减速器，市场规模都不大，且海外龙头都持续领先。更关键的是，增量市场远没有想象的可观。而且国产替代浪潮下，各路玩家各显神通。还未见收入增长，却已见利润下降。
这年头，只要沾边智能制造，似乎都有无限想象空间。但若空有预期，画饼不能充饥。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
机器人+减速器+工业40，5天上涨1752%！还有机会吗
原标题：机器人+减速器+工业4.0，5天上涨17.52%！还有机会吗？一、热门个股解读——弘亚数控（002833）
二、基本面分析
弘亚数控（002833）公司的主营业务是从事数控板式家具机械设备与全自动化生产线的研发、设计、生产与销售。
公司是中国板式家具机械行业的代表品牌。
该股强势的概念有：机器人+减速器+工业4.0
三、弘亚数控（002833）该股近期炒作的逻辑有哪些呢？
1、机器人概念股再度活跃，在机器人相关领域，公司自2019年推出全球首套机器人数控钻连线产品以来，陆续将机器人应用于定制家具各工艺流程，逐步推出数控钻机器人分拣连线、智能机器人板材分拣生产线、CNC智能开料中心等工段自动化生产线及全工段智能机器人生产线。在机器人概念的带动下，相关个股迎来上涨行情。
2、在减速器相关领域，公司子公司四川丹齿多年来深耕于精密传动机械领域，主要产品有电机减速器、成套齿轮以及通用精密齿轮传动和总成等精密零配件，在减速器概念的带动下，相关个股迎来上涨行情。
3、公司为装备制造行业企业，专业从事板式家具机械专用设备研发、生产和销售。公司提供全系列数控板式家具机械设备和成套自动化生产线解决方案。
四、投资建议
从技术面上来看，弘亚数控（002833）该股在板块的带动下，5个交易日股价上涨了17.52%！均线呈现多头排列，MACD继续上扬，主力资金净流入4758.3万元。
操作上，短期来看，该股仍有继续上涨的动力，建议后期重点关注。返回搜狐，查看更多
责任编辑：光洋股份：公司工业机器人RV/谐波减速器轴承项目正在顺利推进
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光洋股份：公司工业机器人RV/谐波减速器轴承项目正在顺利推进每日经济新闻2023-06-2016:35:36
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司谐波减速器量产了吗？
光洋股份（002708.SZ）6月20日在投资者互动平台表示，公司工业机器人RV/谐波减速器轴承项目正在顺利推进，目前已按客户需求计划逐步爬坡开始批量供货。
(记者毕陆名)
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