先导智能(300450)公司深度报告：全球扩产开启 龙头率先受益
全球扩产开启，锂电设备龙头受益，维持“买入”评级未来几年全球动力电池产能持续扩张，将带动先导智能锂电设备需求继续上行，但考虑到疫情对2020年发货的影响，我们下调2020年、上调2021-2022年盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.14/16.04/23.98亿元（前值为10.6/13.3/16.2亿元），EPS分别为1.01/1.77/2.64元/股，当前股价对应市盈率75.5/43.0/28.8倍。全球锂电扩产周期开启，先导智能作为具备整线解决方案全球龙头，有望率先受益，维持“买入”评级。 欧洲崛起：政策叠加需求，汽车电动化提速 随着欧洲新能源车补贴的不断加码，欧洲各国电动化率持续攀升。2020年欧洲汽车新注册乘用车电动化率达23.68%，15个国家新注册乘用车电动化率突破10%，预计未来电动化率还将持续提升。同时欧洲车企纷纷启动电动化战略，欧洲新能源汽车市场快速崛起，迎来本土产能扩产潮。 电池扩产：三大电池势力，逐鹿欧洲市场 在欧洲市场崛起背景下，与之配套的欧洲电池供应链也即将迎来高速增长期。目前在欧洲积极扩产的动力电池企业可以分为三类：日韩系传统电池巨头、中国动力电池龙头和欧洲本土动力电池企业。分别以LG化学、Northvolt和宁德时代为代表。根据我们的整理统计，预计到2021年/2022年，欧洲动力电池的产能将分别超过126/178GWh。考虑到单位产能对应设备投资，2021/2022年欧洲市场年均新增设备需求有望超过百亿元。 先导智能：设备龙头率先布局国际市场 未来欧洲的扩产，将是站在亚洲经验基础上的高端迭代，自动化程度和效率要求更高。先导智能2019年1月29日公告与Northvolt签订19.39亿元的锂电池设备采购框架协议；2021年2月26日，公司与宁德时代签署战略合作协议，将为宁德时代全球扩产提供设备支持。作为锂电设备龙头企业，率先布局国际市场。 风险提示：核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。