人工智能公司不值钱
人工智能，前景很好，但“钱”景不好。
远了不说，就说最近谋求上市的旷视以及融资机器商汤科技，以及最近被晚辈不断超越的百度。
商汤、旷视、依图、云从被坊间并称为“CV四小龙”，但特别活跃在媒体和投资者视线里的是商汤和旷视，2018年初，两家创业公司一度在融资上展开了“军备竞赛”。
先看旷视，天使轮融资数百万元，A轮融资数百万美元，B轮融资4700万美元，B+轮融资1亿人民币，C轮融资4.6亿美元，D轮融资7.5亿美元。
旷视之前宣布融资的时候，很少提估值，但在2019年5月9日D轮融资7.5亿美元后，其估值据路透社报道为40亿美元。而过去几轮，旷视融资规模加起来不低于13亿美元，融资估值比是1:3。
8月23日路透社报道称，旷视科技计划向港交所提交上市申请文件，融资规模可能高达10亿美元。8月26日，旷视在港交所递交了IPO招股书。其最新寻求的估值尚不得而知。
再来看商汤，天使轮融资数千万美元，A轮千万美元，B轮1.2亿美元，B+轮2.9亿美元，2017年11月5日战略融资数千万美元，2017年11月28日战略融资15亿人民币，2017年12月26日战略投资未披露，2018年4月9日C轮融资6亿美元、估值超40亿美元，2018年5月31日C+轮融资6.2亿美元、估值45亿美元，据传2018年9月10日D轮融资10亿美元，估值约60亿美元。
2018年5月31日，在商汤完成C+轮融资的时候，虎嗅在《商汤终于成了融资机器》一文中给商汤算过一笔账，截止C+轮，商汤的融资总额可能已超过17亿美元。加上D轮（据传）融到的10亿美元，商汤自成立以来一共融到了超过27亿美元，估值约60亿美元，融资与估值之比近似1:2。
尤其吊诡的是，从C轮到C+轮，融资多了6.2亿美元，而估值只提高了5亿美元；D轮（据传）融了10亿美元，估值只提高了15亿美元。
尽管旷视相对矜持，但投资者的估值模型估计差不多，因为二者有不少共同股东，比如阿里巴巴，并且二者在很多领域有直接竞争。
反观TMD（字节跳动、美团点评和滴滴），每一次融资后，估值都水涨船高得吓人。以未上市的字节跳动为例，C轮融资1亿美元，估值5亿美元；D轮融资10亿美元，估值110亿美元；E轮融资20亿美元，估值222.22亿美元；2018年10月20日Pre-IPO轮融资40亿美元，估值750亿美元，最后一轮的融资估值比为1:19。
老巨头百度，自从睡醒后，全面转向人工智能，自称是一家人工智能公司。2018年5月的时候，其市值一度达到了985亿美元，百度都把破千亿美元市值的新闻通稿准备好了，结果自那儿之后，百度的市值离千亿美元市值越来越远，目前其市值只有388亿美元。而过去俩月，它的市值更是不停地被京东、美团、拼多多超越。
从百度最新的业绩报告来看，人工智能公司百度的无人驾驶/自动驾驶投入巨大，但距离商业化还有非常远的路要开，其自动驾驶目前也就是路测一下、去一些会展展示一下、在一些无人驾驶园区跑一下，但投资人只看财务报表。
不可思议的是，百度目前最成功的人工智能产品居然是百度智能音箱。
回到商汤、旷视这些人工智能独角兽企业，同样面临商业落地难的困境，这两个企业的商业化落地基本上都是在金融、安防监控、手机移动互联网三个领域以及更细分领域。
根据旷视的招股书，其2016年、2017年和2018年，营业收入分别为6780万元、3.13亿元和14.27亿元，但亏损为3.43亿元、7.58亿元和33.52亿元。2019上半年，其亏损高达52亿元。尽管旷视解释说这主要是由于优先股的公允价值变动及持续的研发投资造成的。调整后，2016年、2017年、2018年净亏损分别为9200万元、1.42亿元、1.37亿，2019年上半年净利润3270万元。
目前，人工智能企业面临的问题主要是：研发投入巨大，落地场景有限，入不敷出。苦哈哈干了几年，发现自己不值钱，估值跟送外卖的、组装手机的企业没法比，跟靠市盈率、市梦率估值的企业一比，发现自己太苦逼了。
说句难听的，人工智能公司现在可能还不如猪值钱。
人工智能不是骗局，但高估值确实是个问题
A线是理想的结果，"烧钱"虽多，但能用较短的时间达到盈亏平衡点，并且未来能赚到大钱，比烧的钱多很多。B线和A线不同，烧同样多的钱，企业需要更长时间达到盈亏平衡点，之后赚钱能力却一般。而C线代表的是，烧完了钱也没能跨过盈亏平衡点，企业最终死掉了。
在人工智能投融资火热的前几年，无论是创业者还是投资人，都是按照A线所描绘的故事做估值和融资。现实中，多数公司会是C线，做得好的公司也大概率只能做到B线。
有没有可能做到A线呢？当然也有。前提条件是，人工智能公司做的项目，其技术、方案或经验能充分复用，能形成通用的解决方案；客户拓展成本大幅下降，并且客户类型能迅速多样化。目前看，做到前者并不现实；后者随着数字化变革在全国的推进有所改观，但依然还不够。
以B线作为一个理性的参考，人工智能公司没法迅速跨过盈亏平衡点，也不是一个能轻松赚大钱的生意。也就是说，人工智能公司投资回报周期较长、回报率也不算高，因此在估值/市值层面就得做妥协，后续的投资人才敢接盘。
应该按什么逻辑估值呢？目前看，人工智能公司大多属于有技术能力的行业解决方案公司，一个可以参考的方向是，按IBM和埃森哲的估值逻辑。
埃森哲的市销率为4.2，IBM的市销率仅为1.7。考虑到包括"四小龙"在内的人工智能公司收入增速比IBM和埃森哲更快，可以给到更高的市销率，在没有达到盈亏平衡点之前，10倍是一个不算低的倍数。如果以10倍市销率、营收10亿元计算，对应的估值是100亿元。
按这个逻辑，一些明星人工智能公司的估值得往下调50%左右。目前的一个难点是，前面一两轮的投资方是否愿意接受估值降低。一些人工智能公司，最终走了C线，不是因为没有价值，而是被高估值给拖累了。
有人会说，芯片公司寒武纪2020年的收入才4.59亿元，但估值高达440多亿元，市销率超过了95倍；人工智能也同样受国家战略支持，以10倍的市销率去做估值不公允。这样的对比可能没有意义，或许不是人工智能公司被低估了，而是芯片公司寒武纪被高估了。
也有一种声音，认为人工智能公司割了风险投资人的韭菜，现在谋求上市是为了继续割普通投资者的韭菜。我个人的看法是，暂且不去纠结于"人工智能"这个词，"智能化"一定是中国各行各业升级的大方向；人工智能公司把大多数钱花在了研发上，这在过往被多次证明至少不是差的商业选择。
即便一些明星人工智能公司的结局是C线，它们培养的大量人工智能工程师们，也将为行业的后续发展做出贡献。几年下来，中国人工智能的星星之火，已经成燎原之势。更乐观一点看，中国出现百亿美元、甚至千亿美元估值/市值的人工智能公司，只是时间问题。
但是目前，创业者和投资人需要对估值更加理性。返回搜狐，查看更多